市場洞察 
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加息路線圖
櫻井的言論尖銳地暗示日本央行不再排除逐步緊縮的路徑。升至 1% 並非定局，但路線圖已開始成形。然而，目前市場預期似乎與此願景不一致。目前，我們觀察到大多數部位都考慮長期持有，因為日本決策者認為外部風險（尤其是來自北美的風險）將保持謹慎。提及關稅凸顯了貨幣決策所面臨的外在因素。當政策與全球貿易動態保持平衡時，反應往往存在滯後。交易員們已經習慣了央行的耐心。然而，當櫻井等人開始談論 1% 時，我們就不能再想當然地認為當前的利率制度將保持不變。我們看到，在採取行動之前，前瞻性指引可能改變的條件已經形成。這是許多市場參與者尚未考慮到的層面。通常情況下，想要在不引起意外的情況下掌控局面的央行會在採取行動之前給出暗示，尤其是在以電報方式做出決定的日本。黑田的繼任者以及更廣泛的政策委員會正在密切關注國內通膨指標。核心CPI趨勢，尤其是經能源調整後的CPI，持續突破2%的水準。如果到四月的數據發佈時住房和工資壓力仍未緩解，我們預計到初夏時節，內部提倡緊縮政策的聲音將越來越大。它可能首先加息 25 個基點至 0.75%——櫻井的信號非常符合這個時間表——但隨後需要等待一段時間，讓市場喘息以消化這一變化。流動性和波動性考慮因素
從戰術角度來看，堅持認為全球風險將無限期推遲政策轉變似乎是不明智的。關稅擔憂是有道理的，但如果其他 G7 經濟體繼續實現關稅正常化，其影響力就會逐漸減弱。對歐洲疲軟的通膨數據做出反應，同時忽視國內的意外上行，可能會導致預期和結果的不一致。日本國債曲線已開始進行前端調整，儘管幅度不大。這種早期的陡化表明短期風險正在重新定價，這可能是由於人們開始重視國內而非進口的驅動因素。我們認為，短期掉期利差擴大也顯示一些交易部門正在對沖近期波動——可能持續到 5 月。日本利率期貨的流動性仍然不穩定，尤其是在波動性意外飆升時。正是在這些流動性較低的時期，交易者可以找到機會，但同時也面臨錯誤校準的風險。當央行出現意外狀況時，損益波動會增加。為了減少這種情況，應該重新審視套利較大的押注，並可能透過早期滾動或防禦性價差來減輕押注。如果堅持到七月為止都不會採取任何行動，則可能會導致擠壓。根據季節性模式，一些隱含波動率已開始上升——但現在將更多的凸度計入價格，雖然成本較高，但最終可能會比僅僅等待華盛頓或東京的明確消息帶來更多收益。關注央行在三月和四月會議後發表的言論——前瞻性指引的變化可能預示著比他們聲稱的更多的東西。立即開始交易－點擊這裡建立您的VT Markets真實帳號。
