巴克萊調整
鑑於貿易緊張局勢，巴克萊還調整了對布蘭特原油價格的預期，將其預測從每桶 74 美元下調。兩家機構對價格的修改反映出人們對供需平衡和全球成長條件普遍降溫的擔憂日益加劇。關稅上升阻礙了國際貿易，減少了工業活動，進而減少了對能源的需求。同時，產量的邊際增加（尤其是 OPEC+ 內知名出口國的產量）導致市場更加寬鬆。展望未來，這顯示石油掛鉤合約定價的環境不太樂觀。巴克萊決定下調布蘭特原油價格預測也反映出類似的情況。透過將指引從先前較高的預期中下調，他們更加認同這樣一種觀點：未來幾個季度，購買勢頭可能變得更難維持。由於兩家機構都對同一組變數做出反應——即貿易模式的變化、輕微的供應過剩以及不太有利的宏觀經濟條件——很明顯，情緒正在略微減弱。我們不必僅僅關注現貨價值。真正的故事在於遠期曲線開始暗示什麼。目前對 2025 年和 2026 年的下調凸顯了對先前納入長期合約的風險溢價的重新評級。隨著需求預測被下調，這些溢價不再具有同等程度的合理性。交易視角
從交易角度來看，這表明可能需要重新評估進一步的長期風險敞口——特別是與更高執行門檻相關的選擇權。在前幾個季度，路徑依賴性受到方向性情緒的嚴重影響，雖然這仍然具有現實意義，但正在發生一種轉變，波動性因素可能在溢價中變得更加主導。這意味著，選擇權賣方在延長期限或增加規模之前可能需要三思而後行。這種重新調整通常會導致曲線更加平緩，尤其是當現貨市場持續低迷，而前幾個月的購買熱情較低時。對於與滾動期貨頭寸掛鉤的產品，這會帶來明顯的風險——如果套利變為負值，則會抵消收益預期。那些擁有系統驅動模型的人最好重新調整那些過度偏向現貨溢價的參數。另外值得注意的是，地緣政治風險雖然始終存在，但並未像過去那樣產生上行影響。本文引用的機構預計，除非出現實際的供應中斷，否則這些緊張局勢不會引發油價大幅上漲。預測已變得更具防禦性，部分原因是衡量預防性需求的嘗試所產生的訊號減少。實際上，我們看到的是對下限的重新評估——這並不是結構性支撐的徹底崩潰，而是價格預計變動的範圍正在縮小。這限制了失控的看漲情景，並增加了均值回歸策略佔據主導地位的可能性。鑑於生產方面的變化相對較小，很顯然消費情緒發揮了最重要的作用。如果這種情況持續下去，與煉油利潤和月間波動相關的利差可能會繼續受到壓縮。供應動態可能仍會每天波動，但更重要的驅動因素似乎在於更廣泛的經濟因素。由於兩位分析師語氣的轉變，交易者需要重新思考他們的前瞻觀點到底有多絕對化。在未來幾週內，採取一種更少二元性、更多分佈式的方法可能會對我們更有利。特別是在風險承受能力根據政策意外或大宗商品掛鉤的對沖資金流進行精細調整的情況下，重新調整這些敏感性似乎是有必要的。儘管沒有人對事態可能跌到多低設定上限，但顯然，現在上行面臨更多障礙需要克服。這一次，這可能不僅僅是 OPEC+ 的領域，而是一個更廣泛的故事，需求繼續起著決定作用。立即開始交易－點擊這裡建立您的VT Markets真實帳號。
