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    在這個假期，交易連結，包括上海-香港和深圳-香港，均為非活躍狀態。

    by VT Markets
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    Apr 4, 2025
    香港和中國大陸於 4 月 4 日至 6 日慶祝清明節，市場關閉。滬港通促進了兩地股市的互聯互通，允許兩地投資者在對方市場交易股票。它於2014年啟動，包括針對國際和香港投資者的北向交易以及針對中國大陸投資者的南向交易。此外，2016 年建立的深港通將深圳證券交易所與香港證券交易所連接起來，提供類似的交易機會。這兩個項目都為外國和中國大陸的投資者提供了進入先前充滿挑戰的市場的機會。 4月4日至6日清明節期間，香港和大陸股市休市，這意味著多項涉及股票衍生品的跨境交易環節將暫時暫停。透過滬港通和深港通機制進行的准入將不再有效，這將為基於流動性的策略帶來短暫但明顯的中斷。滬港通計畫於 2014 年在上海啟動，隨後於 2016 年擴展至深圳，提供了一個結構化框架。該框架允許機構和散戶投資者交易大陸 A 股或香港上市股票，具體取決於他們使用的程序的方向。北向交易允許資本從香港或其他國際地區進入內地，而南向交易則允許資本從內地流入在香港上市的股票。現在，就短期意義而言：隨著北向和南向通道都閒置三天，流動性動態將會改變。在休市前後，我們可能會看到與香港股票相關的工具的訂單深度下降、參與度縮小以及價差擴大。風險模型將捕捉到休市期間跨境波動性的下降，這可能會為假期後的幾個交易日帶來一種虛假的平靜感。值得注意的是，假期後重新開市時，通常會出現補倉訂單和被壓抑的對沖活動。這會造成差距或急劇變動——不一定與交易量指標一致，而是反映了被阻礙的重新平衡流量。這對我們在休息前或休息後採取立場很重要。當我們保持平穩或減少曝光時，其他人可能正準備在連接恢復後立即重新達到關鍵的增量或伽馬水平。當南向交易流重新開啟後，交易者可能會發現，在內陸閉市期間，他們必須跟上香港市場的發展。這種不匹配發生得很快——通常在交易恢復後的第一個小時內——也適用於期貨和選擇權結構。這就是為什麼在此時期之前減少定位通常會遵循先前的模式。試圖透過 72 小時內都不會定價的市場來轉移風險是沒有用的。股息和再平衡交易也會產生骨牌效應。當部分市場曝險無法取得時，即使只是短暫的一段時間，衍生性商品內建的支付假設也可能會改變。魏教授早期的報告尤其顯示了結構性產品中的這一特點，參與窗口的微小中斷都會增加傾斜需求或壓力領圈可用性。那些押注均值回歸模式的人可能會發現自己的進場或退場時機不對，以至於看到滑點。目前，明智的做法是不要期待煙火，而是為這些天交易的壓縮速度做好準備。這是會話中的時間安排（而不僅僅是基於日期的分析）真正重要的地方。尊重源頭的流動阻塞最終會保護目的地的結構。考慮到這一點，在本次關閉之前，保持較窄的定位、適度擴大利差和降低 theta 風險敞口仍然是適當的。與往常一樣，當港口關閉時，海峽兩岸的風況並不比港口重新開放後對價格的影響那麼重要。

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