在美國政府徵收新關稅的背景下，美元指數（DXY）下跌2.10%，跌破102.00。對特定國家徵收的關稅包括針對60個國家的最低10%基本關稅，而從週四開始，中國將面臨總計54%的關稅。美元指數的下跌是在全球市場大幅回檔之後發生的，而美國股市的大幅拋售又加劇了這種局面。最近發布的經濟數據顯示，挑戰者號裁員人數增加至 275,240 人，持續申領失業救濟人數增加至 190.3 萬人。首次申請失業救濟人數為 219,000 人，略優於預期。 3月ISM服務業PMI降至50.8，低於預期的53.0，其中就業分項指數接近萎縮，為46.2。歐洲股市下跌2.00%至3.00%，那斯達克指數當日跌幅超過4%。芝加哥商品交易所聯準會觀察工具顯示，5月利率維持在4.25%-4.50%的可能性為74.7%，6月利率下降的可能性為72.5%。在避險債券的推動下，美國 10 年期公債殖利率交易於 4.04% 左右，接近五個月低點 4.01%。技術分析顯示，DXY 正在測試 101.90 支撐位，若跌破則可能跌向 100.00。阻力位在 103.18，進一步阻力位在 104.00，200 天簡單移動平均線在 104.90。最近幾個交易日我們看到的是美元指數在長期的反彈之後出現明顯下跌。英鎊已跌破 102.00 關口，跌幅略高於 2%——這一走勢不容忽視，尤其是考慮到華盛頓重新引入廣泛的貿易關稅。這些政策舉措，包括對 60 多個國家實施的全面 10% 的基準匯率以及對中國實施的更嚴厲的 54% 的匯率調整，似乎已經動搖了人們對美元短期前景的信心。同時，美國科技股也面臨巨大的拋售壓力，那斯達克指數單日跌幅逾 4%。光是這一點就足以引發波動，但同時發布的宏觀數據只會增加看跌情緒。與前幾個月相比，挑戰者裁員數量大幅增加，顯示勞動市場的流動速度比預期的要快。續請失業金人數也穩定上升，顯示成功重返工作崗位的人數正在減少。 219,000 份首次申請失業救濟人數乍看之下可能比較穩定，但背景很重要——目前有證據表明，基本情況正在明顯改善。 3月ISM服務業採購經理人指數也未能讓市場放心。 50.8 的數據可能在技術上仍顯示經濟在成長，但幅度非常小，真正令人擔憂的是就業分項指數，該指數為 46.2——完全處於收縮區域。這與服務業強勁的預期並不相符，尤其是因為它本應是經濟中抵抗力較強的部分之一。由於全球避險情緒高漲，歐洲股市也未能免受疲軟影響，下跌了 2% 至 3%。毫不奇怪，美國十年期公債殖利率持續下滑，徘徊在五個月低點 4.01% 附近。這種措施通常與安全資產的需求增加有關。然而，或許更能說明問題的是，芝加哥商品交易所的聯準會觀察工具目前顯示，5月利率維持穩定的可能性接近75%，而6月利率下降的可能性略低。我們已經很久沒有見過如此程度的共識了。從技術角度來看，美元指數目前正在測試101.90的下限。如果該水準未能守住，下一個合理目標就在 100.00 左右，而該水準已有多個月未曾觸及。上行阻力相當明顯：價格需要重新回到 103.18 才能扭轉市場情緒。除此之外，我們關注的是104.00和104.90附近的長期平均值。在衍生性商品市場，這種背景重塑了風險的定價方式。隨著美元波動性的回歸，短期波動區間已經收窄，意味著方向性信念的減弱。這不是一個追逐勢頭的環境。若價格跌破 101.90，則可能出現更大規模的拋售，而下行選擇性將變得越來越有價值。另一方面，如果此支撐位保持穩固，且宏觀資料的疲軟速度慢於預期，則平均值回歸至 103.00 將實現對稱性。我們發現，當國債受到大力競購時，尤其是就業和服務業數據走弱時，短期利率預期就會緊跟著來。人們現在需要高度回應，而不僅僅是被動反應。依賴美元走強的套利交易窗口可能正在縮小，特別是如果多頭倉位仍然較重的話。選擇權價格，尤其是曲線前端的價格，開始反映更頻繁的缺口風險事件，隱含波動率在最近幾個交易日大幅上升。這不僅僅是一個方向性的故事。這是風險資產的流動重新定價，其中殖利率曲線、外匯技術指標和利率預期都在快速變化，而且並不總是同步。現在，如果缺乏精準的耐心，幫助就很小。

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