聯準會副主席傑佛遜表示，並不急於調整政策利率，目前利率已經能很好地應對現有風險和不確定性。他提到，根據通膨趨勢和就業市場的表現，現行政策可能保持不變或放鬆。政策利率被認為具有一定限制性，勞動市場看似穩健。近期數據顯示通膨正在穩定，長期通膨預期與2%的目標一致。貿易政策正在影響商品通膨的上升，而住房服務通膨的下降可能會帶來一些緩解。儘管經濟保持強勁，但不確定性增加影響了消費者和企業信心。儘管負面情緒並不總是導致經濟衰退，但這種不確定性可能會限制經濟活動。有跡象表明，消費支出可能正在減弱，預計今年勞動市場將略有疲軟。傑佛遜對聯邦政府裁員可能對其他行業的影響表示謹慎。聯準會主席明天將發表重要講話，具有相當重要的意義。我們從傑佛遜那裡聽說，目前的利率立場仍然堅定不變，並不急於立即做出改變。原因很簡單：儘管通貨膨脹在某些地區頑固存在，但似乎不再快速上升。目前，經濟成長已趨於平穩，長期前景仍穩定在聯準會 2% 的目標水平，這為政策制定者提供了一些喘息的空間。與此同時，勞動市場尚未崩潰。事實上，就業數據表現出足夠的一致性，顯示經濟支柱依然穩固。儘管如此，一些結構性轉變已開始浮現。消費模式正在變得柔和。家庭已經開始收緊開支。去年推動經濟復甦的消費衝動如今已明顯減弱，尤其是在可自由支配的物品類別中。我們並沒有看到崩潰——更像是正在減弱的順風。當我們將其與企業日益增長的謹慎情緒結合起來時（這往往是未來發展的無聲暗示），方向就會變得更加可讀。商品通膨和房屋通膨之間的動態關係還有一些微妙之處。一方面，現行的貿易措施對商品價格造成上行壓力──雖然幅度不大，但足以讓投入成本維持堅挺。另一方面，住房服務的疲軟可能會起到平衡作用。房屋通膨率下降有可能拖累核心數據下降，從而為今年稍後放鬆政策提供基礎。傑佛遜對聯邦裁員外溢效應的提及不應被忽視。政府就業雖然具有彈性，但確實會透過採購和收入效應滲透到服務業和建築業等更廣泛的行業。如果裁員加速，很有可能無法控制。言論中包含這些風險這一事實表明，他們正在幕後認真評估這些風險。雖然聯準會主席定於明天發表的評論將會引起人們的注意，但我們不需要聽到這些評論來製定合理的前進道路。衍生性商品市場的定位應反映短期內較低的隱含波動率，並承認任何利率政策轉變都可能有利於今年下半年的寬鬆而非升息。降息的大門是敞開的，但只有當數據證明其合理時，特別是通膨有所緩解和勞動力市場惡化的情況下。考慮到這一點，受益於更平坦的殖利率曲線的策略可能會有優點。短期利率衍生性商品可能仍將維持更穩定的狀態，除非通膨出現比預期更強勁的上升趨勢，否則預計不會出現太多意外。我們還應該密切關注即將發布的數據中的服務業和耐用品支出趨勢——到目前為止，這些數據比更廣泛的總量提供了更好的即時動量訊號。現在不是追逐波動性的時候。耐心和數據依賴已經重新成為指導原則；戰術進出出現在需要更多的紀律。儘管經濟尚未崩潰，但已有足夠多的早期預警表明，採取更具防禦性的偏好可能是明智的，尤其是在與政策敏感工具相關的風險敞口方面。
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