新聞集團已完成以 34 億美元的價格將 Foxtel 集團出售給 DAZN 集團。該交易包括償還 5.92 億美元的股東貸款，並授予新聞集團 6% 的 DAZN 少數股權。新聞集團股價上漲約 1% 至每股 30.60 美元。今年迄今的表現顯示該股走勢平穩，較去年同期上漲了 15%。此次出售後，該公司計劃專注於數位房地產和出版等成長領域。預計此次交易將增強其資產負債表並提高資本效率。分析師預測該股目標價中位數為 37.50 美元，這意味著未來一年內股價可能會上漲 39%。該股的本益比為 40。新聞集團以 34 億美元的價格將 Foxtel 集團完全移交給 DAZN 集團，其中包含一些直接的戰略舉措。這筆交易不僅填補了 5.92 億美元的股東貸款缺口，還使新聞集團在收購集團中保留了 6% 的少數股權——這對未來的串流媒體企業來說是一個雖小但並非無關緊要的立足點。這表明，這是經過深思熟慮的退出，而不是徹底的決裂。從市場反應的角度來看，公告發布後，市場小幅上漲 1%，顯示這項舉措並未令任何人感到意外。目前該股交易價格約為 30.60 美元，尚未真正展現出新氣象。儘管如此，在過去的 12 個月中，該股上漲了約 15%，這表明投資者有信心，而非受動量驅動的追逐。今年迄今，我們仍處於停滯狀態——投資者只是觀望，而非積極參與。該計劃是將精力轉向數位房地產和出版業——這些領域的經常性收入模式和規模效率更加清晰。現在，廣播和有線電視業務已經分拆完畢，所釋放的資本應有助於改善營運比率並減少債務。這為回購或選擇性再投資留下了空間，這取決於管理層決定如何分配未來。 37.50 美元的目標價反映出預計 39% 的上漲空間。這並不是微不足道的，尤其是當本益比為 40 時。從表面上看，人們對未來獲利成長充滿信心，但市盈率並不低。對於專注於出版和房地產的企業來說，這是一個沉重的負擔，因此需要在短期內執行。那我們該怎麼辦呢？在衍生性商品中，我們應該開始將隱含波動率定價在這一水平附近，並保持相對穩定——至少直到新的獲利指引或資本配置策略帶來有意義的更新。現在的資產負債表更加清晰，這有利於減輕信用風險考慮，並縮小相關工具的利差。短期期權似乎對這一新階段進行了錯誤定價。隨著 Foxtel 的剝離完成，未來任何意外都不太可能來自進一步的資產剝離，而更有可能來自剩餘的遺留或成長領域的表現。從策略上講，應該監控周刊的出版收益的低估走勢。在受廣告週期影響的垂直行業中，廣告費率的微小變化都可能對績效數據產生連鎖影響。除非激進投資者呼籲進一步的結構性變革，否則預計中期波動將橫盤整理。 DAZN 中的 6% 份額可能成為一種敘事槓桿，但我們需要新的發展才能在交易設置中發揮作用。目前來看，大多數方向性投資應依賴房地產資產重估或數位資產上市的變化。那些具有風險偏好的人可以將當前水準作為有限上行策略（例如看漲價差）的基礎，而不是裸倉。進入 6 至 9 個月的時間窗口可以提供更好的設置，特別是當分析師重新審視收益季節預測時。如果縮小或提高這些估計值，則可能很快就會使 40 的本益比看起來過於樂觀或突然變得合理。目前，我們正在等待，但不對稱交易的準備應該正在浮現。高倍數需要高交付。媒體開銷的減輕現在將重心轉移到數位和出版業績上——這就是收益現在必須實現的地方。

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