唐納德·川普決定將對中國進口產品的關稅提高至 54%，包括在先前徵收 20% 的關稅基礎上再徵收 34% 的互惠關稅，這促使荷蘭銀行 (ING) 的分析師認為貿易關係已接近最糟糕的情況。某些商品，尤其是電動車，可能會被徵收更高的關稅。 ING警告稱，此次升級可能引發中國採取強烈報復措施，而中國目前已面臨通貨緊縮和經濟成長放緩的局面。有猜測稱中國人民銀行（PBOC）可能實施今年首次政策放寬。 ING預計，中國人民銀行將在2025年降低利率30個基點，並將存款準備率降低100個基點，必要時可能採取進一步行動。央行已表示準備適當放鬆政策。由於預期中的經濟影響和貨幣寬鬆預期上升，關稅上調可能在短期內對人民幣造成下行壓力。儘管如此，荷蘭銀行堅稱，中國人民銀行不會故意讓貨幣貶值。相反，預計中國人民銀行將致力於維持匯率穩定，美元兌人民幣的波動性預期較低。該央行的基本預測是，今年剩餘時間內的交易區間為 7.00 至 7.40。我們看到的是美國明顯收緊貿易政策，重點針對的是來自中國的進口。近期的關稅上調——目前已達 54%——既包括現有關稅，也包括 34% 的大幅上調，這使得電動車等一些產品類別的關稅受到更嚴格的限制。 ING 的分析認為，這種情況對於雙邊貿易而言是最糟糕的實際結果。中國已經在努力應對國內需求降溫和持續的通貨緊縮趨勢，這種新的干擾可能會進一步增加其製造業和出口產業的壓力。痛苦也許不會立即出現，但它會逐漸消失。中國當局對反制措施並不陌生，應該會得到直接回應。大部分猜測都與貨幣反應有關。我們認為即將降息的建議是有根據的。 ING預測2025年中國人民銀行將下調存款準備金率30個基點，同時下調存款準備率100個基點，這明確傳遞出一個訊息：中國人民銀行不會猶豫改變政策。如果貿易條件進一步惡化，央行不乏調整的空間。短期內，人民幣無疑將面臨壓力。隨著貨幣政策放鬆的可能性增大，而貿易流動面臨新的障礙，市場很快就會消化這一影響。儘管如此，刻意貶值的做法是不可行的。維護信譽仍是北京的首要任務。我們不應該期待央行實施任何突然的貶值措施。相反，中國人民銀行正準備採取穩健的政策。美元兌人民幣的預期匯率區間在 7.00 至 7.40 之間，凸顯了這一點。低波動性不僅僅是一個目標，它反映了央行在降息的情況下防範市場無序變動的真正意圖。對於那些管理中國資產或貨幣掛鉤產品的投資者來說，宏觀和貿易變數的變化意味著需要做好準備進行明顯的調整。動量走勢不太可能持續，人民幣的廣泛方向性交易可能不會如預期那樣實現。因此，任何策略都應著眼於更小、更具戰術性的定位，而不是追求長距離擺動設定。市場的焦點將集中在中國人民銀行如何重新調整。從我們的角度來看，我們將重點放在套利回報、遠期利率預期和資本流動線索，以尋找機會。單方面的押注可能會在市場波動中受到懲罰，因此隨著波動性的展開，調整期限和擴大風險敞口可能是更明智的做法。
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