市場洞察 
VT 
財政政策預期
本文概述了可能在未來幾週內保持相關性的財政政策方向。關稅延長似乎是確定的，這意味著貿易相關的定價壓力短期內不太可能減弱。人們的注意力逐漸轉向財政問題，特別是稅改和政府的預算目標。總統表示需要減少赤字，有些議員也將此視為優先事項。然而，所採取的立法途徑——即擴大聯邦赤字以允許延長減稅——與該目標直接相反。我們從路透社獲悉，參議院預算委員會目前正在提出十年內1.5兆美元的缺口。其目的是維持上一屆政府制定的減稅政策，這些政策原本將在今年底前失效。隨著市場開始對長期借貸進行定價，擬議的財政支持措施（透過稅收政策制定）的規模和時機將給收益率帶來上行壓力。這項活動已經影響了國債和短期利率的選擇權價格。長期伽瑪部位已開始消退，特別是在曲線的前端，上週實際波動率低於預期。然而，2 年期和 5 年期債券實際變動的上升不足以保護長期溢價持有者，其中許多人已持有 5 月到期的債券，目前正在減少頭寸。在看跌傾斜中，我們可以看到曲線進一步明顯變陡。這可能反映出，在財政制度設計趨於通膨的背景下，人們對對沖期限風險的興趣增加。持有陡化選擇權的交易者加速了資本週轉，傾向於透過支付者利差和回報比率結構進行方向性表達。市場定位轉變
我們也正在觀察凸度需求的改變。對長端接收器保護的追求已經開始減弱。這項調整與市場參與者消化赤字掛鉤發行預測帶來的曲線重新定價相符。預期供應量增加對定期溢價產生壓力，當前波動率市場意味著 10 年期點附近的日常波動範圍將擴大。衍生性商品參與者可能會發現重新審視與財政擴張主題相關的近期策略很有價值。值得注意的是，過去的財政刺激方案曾導致短期內實際波動，尤其是當其與財政部關於拍賣調整或較長期發行的信號相結合時。由於目前的不確定性集中在參議院的議事程序和稅法更新時間表上，那些持有短期跨式選擇權的人可能會選擇降低伽馬值並轉向較長的到期策略，以便有更多時間做出最終決定。先前刺激週期中使用的策略（前端平坦化策略、10 年代 30 年代熊市陡化策略、透過付款人階梯進行戰術波動性購買）在最近的定位數據中再次出現。儘管如此，當前的財政數字實際上要大得多，這需要在規模和期限選擇上進行調整。短期內，預計預算委員會將公佈預定的公告，屆時將出現流動性缺口。與會者將評估規定的赤字上限以及上議院打算如何彌補赤字。任何與債務上限政治相關的觸發因素的出現——尤其是當頭條新聞受到關注時——都可能導致對下行尾部需求的增加。基於這些原因，未來幾週內，較長期限的對沖可能比短期波動提供更清晰的表達。 “`立即開始交易－點擊這裡建立您的VT Markets真實帳號。
