歐洲早盤，歐洲斯托克指數期貨下跌 0.3%，反映市場氛圍謹慎，參與者正在等待川普宣布關稅措施。德國 DAX 期貨下跌 0.2%，英國 FTSE 期貨也下跌 0.3%。美國期貨也出現下跌，標準普爾500期貨下跌0.2%。最近的趨勢表明關稅擔憂有所減少；然而，仍有大量資本處於閒置狀態，等待即將發布的公告的更多細節。這種情況使得當前市場波動的解釋變得複雜。今天早上股票期貨的低迷走勢反映出更廣泛的觀望態度。在可能影響市場的政策聲明出台之前，交易員已經有效地抑制了部位。當期貨出現這樣的下跌趨勢，且沒有來自亞洲或美國隔夜資金流入的直接觸發因素時，這通常意味著參與者主動選擇減少風險敞口，而不是對新資訊做出反應。川普即將宣布的關稅舉措已經引發了防禦態勢。儘管有關貿易緊張局勢的新聞有所緩解，但資本市場的謹慎行為表明人們對持久解決方案的信心仍然很低。這並不是說情緒完全是負面的——而是它受到不確定性的抑制。風險偏好並未崩潰，但也沒有恢復到今年稍早的水平。從今天早上的期貨定價我們可以看到，市場定位嚴密，下行對沖力道較大。我們不再處理對新風險的反應，而是處理一個轉型市場，從投機性轉向資料依賴性。期貨不僅僅是市場情緒的鏡子，它還能顯示出對沖的地點和交易員撤退的位置。歐洲和美國合約的小幅下跌表明市場對溫和波動的定價已反映，而非整體投資者撤出股票。尤其值得注意的是資本的不活躍，特別是在傳統流動性工具中。這並不是因為缺乏信念，而是為了等待政策線索而刻意延後。從波動性的角度來看，這意味著流動性較弱，一旦出現更多細節，可能會出現劇烈反應。在這種背景下，如果交易員不等待確認就建立倉位，就有可能陷入由新聞標題驅動的重新定價的錯誤局面。從我們的角度來看，DAX 和 FTSE 的邊際下跌反映的不僅是國內經濟預期。它們與我們在美國期貨中追蹤到的全球謹慎情緒如出一轍。跨市場的協調表明這不是孤立的情緒；這反映了廣泛認同的戰術停頓。在這種背景下，應根據隱含波動率模式來解讀指數掛鉤衍生性商品的行為。我們看到短期選擇權溢價小幅上漲，而直接賣權的需求並不大。這支持了橫向風險管理的觀點，而非真正的方向性關注。從實際角度而言，這意味著交易員不是押注下跌趨勢，而是為任一方向的大幅波動做準備，保持可選性的開放。最能說明問題的是，標準普爾 500 指數期貨已經吸收了隔夜的疲軟，而沒有引發更深層的拋售。儘管歐洲情緒較弱，但這種復甦跡象值得關注。相比之下，美國仍略強一些，但期貨定價的反應表明，沒有人願意在關稅消息公佈前過度定向。在接下來的交易中，我們需要關注流動性重新進入市場的位置。一旦關稅公告發布並且細節被消化，我們很可能會看到期貨成交量回升，特別是在美國現貨市場開盤時。考慮到關稅對能源和金屬的影響，尋求透過衍生性商品取得槓桿的交易員可能會密切關注指數期貨和大宗商品相關股票之間的相關性。目前，成交量仍然稀少且波動不定。謹慎不只是一種情緒，更是一種策略。我們看到，期貨交易區間狹窄，且明顯缺乏正面的持倉，無論是多頭或空頭。這不會永遠持續下去。當方向回歸時，它可能會從非常短期的風險敞口開始，首先透過買賣價差和傾斜度的發展變化表現出來，特別是在前一個月。
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Apr 2, 2025
