美國貿易代表辦公室正在為川普總統準備第三種關稅方案，旨在透過簡化方式消除報復性貿易威脅。擬議的關稅將於格林威治標準時間週三 19:00 公佈。關稅是對進口商品徵收的關稅，旨在提高當地的競爭力。它們不同於適用於購買而非港口的稅收。經濟學家對關稅的看法不一，有些人主張關稅發揮保護作用，而有些人則警告稱，關稅可能導致長期價格上漲和貿易衝突。川普的關稅策略旨在提振美國經濟，並專注於墨西哥、中國和加拿大。到2024年，這三個國家合計占美國進口總額的42%。他打算利用關稅收入來減少個人所得稅。這項發展標誌著貿易政策將更加統一，有可能簡化先前零散的報復性和針對性行動。透過消除混亂的針鋒相對因素，美國政府正試圖實施一個更清晰的架構——一個可能優先考慮可預見性而不是槓桿談判的架構。目前，目標仍是三個主要貿易夥伴：墨西哥、中國和加拿大——去年這三個國家占美國進口總額的比重略低於一半。單憑這一比例就足以讓它們在任何貿易重新調整中發揮至關重要的作用。這裡值得注意的是不僅僅是增加了“第三種選擇”，而且還有它出現的背景。鑑於萊特希澤先前在貿易執法方面的方向，他似乎傾向於建立一個表面上更一致、同時避免採取被動措施的框架。從我們的角度來看，這可能會吸引那些希望對遠期合約進行定價或對沖材料成本而又不必應對突然的監管轉變的企業。資金細節也很重要。川普希望利用關稅產生的收入來抵銷個人所得稅的減少。這種方法有效地將國際貿易政策與家庭財政救濟聯繫起來——這是一個從宏觀治國方略延伸到國內錢包的導火線。債券交易員可能想關注這對聯邦預算結構有何影響。對我們來說更重要的是，這重塑了收入預期的來源，從而影響從長期收益假設到貨幣估值的一切。一些分析師指出，全面加徵關稅可能會引發通膨，這對衍生性商品市場來說很重要。如果生產者成本上升並轉嫁到下游，利率工具波動的可能性就會越來越大。短期策略中最可預見的是，隨著公司和基金涵蓋不同的通膨預期，選擇權交易量可能增加，其中一些公司和基金將更傾向於與消費者信心指數一致的期限的防禦性操作。我們應該預期股票保護定價和國債期貨之間的相關性將會加強。這其中還存在時間效應。由於該數據將於本周中旬格林威治標準時間 19:00 發布，我們預計市場在交易日早期將受到一定限制，甚至可能表現低迷，因為參與者正在為數據發布做準備。跨資產定位可能會在之前的幾個小時內增加，尤其是那些調整固定收益或易受北美貿易平衡影響的外匯對曝險的投資者。加幣/美元和墨西哥比索/美元的變化值得特別密切關注。在先前的貿易政策浮動但尚未最終確定的情況下，這些貨幣對錶現得較為被動。對於避險者來說，有理由擴大資料輸入視窗。我們注意到，越來越多的參與者依賴政策一致性敘述而不是僅僅依賴硬數據，這種轉變雖然並不令人不快，但卻增加了定價決策樹的複雜性。如果透過一個部門（在本例中是貿易部）引入財政槓桿，同時單獨實施消費或投資政策，則隱含波動率曲線可能會打破歷史季節性趨勢。短期內，大宗商品掛鉤資產的持有者可能需要重新評估供應方的假設，特別是在中國參與構成套利邏輯的一部分的情況下。現在有越來越多的論點認為，某些固定價格安排可能需要分階段審查，而不是每年審查一次。現貨市場，尤其是金屬和農業材料市場，可能會出現自去年夏天出口管制週期開始以來從未見過的日內反應。最後，不僅要關注週三晚上宣布的內容，還要關注更大的貿易集團如何接受這些消息。例如，如果加拿大或墨西哥的貿易辦公室在標準 WTO 管道之外作出回應——或透過雙邊聲明發出反制信號——則可能會破壞這條「第三條道路」試圖注入的一些可預測性。在這裡，耐心和靈活性比僵化更有用。但訊息很明確：適應窗口正在縮小，基於上一輪關稅規則的機械反應在今天的配置下可能會失敗。

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