美國3月標普全球製造業PMI為50.2，超過預期的49.8。該數字表明製造業略有擴張。在貨幣市場，受中國商業活動利好的數據推動，澳元兌美元出現復甦，突破了先前的低點。相反，歐元兌美元面臨下行壓力，跌破1.0800。黃金價格從 3,150 美元附近回落，但由於美國收益率下降，仍支撐在 3,100 美元上方。比特幣交易價格低於85,000美元，維持近3％的漲幅。經濟學家越來越擔心即將到來的關稅可能引發經濟衰退。最新的PMI數據略高於中性的50.0，顯示儘管美國製造業成長並不強勁，但至少目前已經穩定下來。這種略微向正值邁進的舉動可以給人一種韌性的印象，尤其是與更悲觀的預期相比。儘管如此，這並不是一次強勁的反彈——僅足以維持那些正在衡量週期性方向的短期宏觀交易員的情緒穩定。貨幣走勢已經說明了一切。澳元反彈，主要受到中國數據的推動，顯示該貨幣對與亞太地區事態發展的聯繫仍然緊密。促使這項轉變的並不是國內實力，而是外部影響。當中國產量上升時，通常會產生連鎖反應：原物料需求增強，與大宗商品掛鉤的貨幣隨之上漲，在這種情況下，澳元兌美元穩定上漲。我們看到它幾乎沒有阻力地突破了最近的技術水平，這證實了這一走勢不僅是由情緒驅動的，而且還受到數據的影響。相較之下，由於歐元區利率預期分歧和成長數據不盡人意，歐元持續下滑。隨著歐元兌美元突破 1.0800 的南部，從技術上來說，下行路徑已經打開。從現在開始，除非有可信的成長理由或歐洲央行採取轉變政策，否則賣空壓力仍然存在。美元走強雖然部分基於殖利率差異，但也源自於這樣一種觀點：美國經濟雖然沒有繁榮，但也沒有停滯。僅此一點就足以利於資本從其他主要貨幣流入美元。談到金屬，黃金從近期高點小幅回落並未動搖其潛在支撐。隨著美國債券殖利率下降（尤其是長期債券殖利率），持有黃金的機會成本仍然很低。此時通常會出現上漲勢頭，並且底部價格將在略低於 3,100 美元的水平建立。對我們來說，這個水平尤其重要，因為它是在較小的交易量下進行測試的，這表明市場並未致力於壓低價格。在這種通膨預期、降息和地緣政治風險不斷上升的環境下，黃金仍然是穩定的對沖工具。至於加密貨幣，比特幣最近的表現引人注目。儘管目前價格徘徊在 85,000 美元以下，但市場仍成功保持漲勢。即使沒有新的催化劑，最近也已經記錄了近3％。這一部分可能是空頭回補，另一部分可能是大幅下跌後的機構吸籌。無論如何，在此次調整中並未出現大量拋售，這支持了價格走勢的上行傾向——前提是沒有發生突然的政策轉變。那些希望將其與避險部位配對的市場參與者將在接下來的一段時間內密切關注流動性。最後，有關即將實施的關稅的越來越多的聲音已經促使一些經濟學家發出經濟衰退的警告。雖然沒有任何一項政策措施能夠打破平衡，但其對全球供應鏈的累積效應開始顯現。更嚴格的貿易條款會為體系帶來許多困擾——投入成本更高、交貨時間更長、價格不確定。這些不僅僅是理論上的風險； PMI 子成分通常比整體 GDP 數字更早地捕捉到這些變化，而且我們已經在供應商交貨時間和投入物價通膨中看到這些變化。在接下來的幾週內，我們這些關注潮流的人應該更加敏銳地定位——特別是如果製造業新訂單再次開始下滑的話。由於波動性仍然較低，因此幾乎沒有自滿的餘地。

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