美國總統川普宣布，他即將出台的關稅計畫將影響所有國家，這在計畫公佈前增加了不確定性。他否認了將關稅限制在美國目前已實施進口關稅的前10或15個貿易夥伴的想法。截至最新報告，美元指數上漲0.01%，至104.19。關稅是對進口商品徵收的關稅，旨在提高當地生產商和製造商的競爭力。與在銷售點支付的稅款不同，關稅是在入境口岸預付的。關稅的目的可能會有所不同；有些人將其視為保護措施，而有些人則認為這可能會長期上漲價格。川普計畫的重點是墨西哥、中國和加拿大，這三個國家到 2024 年將占美國進口總額的 42%。根據美國人口普查局的數據，墨西哥是最大的出口國，出口額達 4,666 億美元。關稅產生的收入旨在減少個人所得稅。此次更新圍繞著美國貿易措施的轉變而展開，指出透過擴大不排除任何條件的關稅，經濟定位發生了明顯轉變。這些不是推測性的指標或模糊的討論。這直接表明，美國準備對全球廣大供應商施加壓力，這不僅會影響對抗關係，還會影響主要貿易夥伴。該聲明實際上放棄了選擇性適用的想法，引入了一定程度的政策統一性，消除了先前對盟友豁免的假設。川普的決定消除了對貿易量較大的國家實行分級敞口的可能性，這不僅給出口商帶來了複雜性，也給那些利用貨幣敞口和宏觀驅動因素的人帶來了複雜性。對交易員來說，這意味著在貿易路線重新調整之前，任何與美國消費數據相關的國家的短期波動都會飆升。美元指數上漲 0.01% 至 104.19 可能看起來幅度很小，但它表明市場不願平倉。儘管這一走勢幾乎持平，但顯示市場仍對即將出台的政策保持謹慎態度，而非全面消化。投機性多頭美元策略依然謹慎活躍，但擴張有限。該水準的穩定可能意味著參與者持有已實現收益，甚至依靠衍生性商品來對沖因國外不可預測的反制措施而導致的任何大幅波動。在此環境下，現金結算工具和短期合約的需求可能會增加。想想與北美貿易發展相關的指數選擇權和貨幣對沖。由於投入成本壓力導致生產商利潤率發生變化，因此引發的重新調整風險不需要在數月後進行預測——它是反應性的，而且往往在實體貿易流發生實際變化之前被誇大。我們可以從與邊境暴露商品相關的行業的波動性溢價中看到這一點。從貿易組成來看，墨西哥、加拿大和中國佔總進口量的近一半，這顯示關稅可以重新分配採購決策。但採購變化並不能提供即時的緩衝。那麼交易員們在做什麼呢？他們已經透過定價模型在供應鏈調整方面處於領先地位，這些定價模型可以預先避免消費電子、汽車和機械等領域的到岸成本上升。值得了解的是，這些關稅與交易徵收的國內稅是分開的。國內購物者在收銀台支付增值稅或銷售稅，而關稅則是在貨物到達時徵收的，通常會採用定價結構在上游吸收這些費用。這兩種影響之間的分離導致了消費數據響應的滯後。零售貨架上的定價不會立即反映這些費用，這使得交易商有空間在消費者數據顯示出實際影響之前分析情緒。從理論上講，關稅收入正在重新定位，以降低所得稅壓力。這有宏觀影響，特別是對消費信貸輪換而言。如果降低稅收可以創造更多的可支配收入，那麼這可能會被更昂貴的進口商品所抵消。關注該支點附近的短期債券殖利率和通膨對沖可能會有所幫助。與直覺相反，消費者信心疲軟可能導致債券價格出現奇怪的走勢。真正的考驗不是這些關稅是否會通過（從公告來看，這些關稅已經勢頭強勁），而是其他經濟體將如何反應。衍生性商品交易員已開始對採取報復措施的可能性進行定價，雖然不是統一的，但針對的是特定產業。例如，農產品期貨的風險敞口就比紡織品期貨更大。這對隱含波動率和溢價衰減都很重要，根據所選持續時間的不同，其表現會有所不同。未來幾週，密切關注全球PMI數據和海關數據，可以預測哪些地區將首先出現貿易放緩。即使這些數字出現小幅偏差，也會立即影響原本就充滿期待的職位。結果如何？與出口表現相關的衍生性商品的敏感度更高，尤其是當選擇權與假設當前出貨量的獲利季節掛鉤時。廣泛指數表現出來的平靜也可能具有誤導性。這不是一個股票指數的故事。正是在表面之下，定價假設被重新評估。這種規模的關稅政策不僅改變了入境點的成本，也改變了亞洲和拉丁美洲供應商之間的套利。當圍繞在主要交易所上市但嚴重依賴全球採購的跨國公司的交易波動時，這一點很重要。因此，我們不需要一下子就猜測其長期影響。它觀察流動性首先流向何處——是避開某些行業，還是湧入短期倉位以利用快速重新定價。

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