以下是應用了更改的文本修改版本： — 2025 年 3 月 31 日的亞洲經濟日曆重點關注中國 3 月份的官方 PMI 發布。預計製造業和非製造業PMI都將較2月略有改善。從歷史上看，製造業PMI呈波動趨勢，2024年7月讀數為49.4，8月下降至49.1，2025年2月反彈至50.2，顯示恢復擴張。同時，非製造業PMI從2024年12月的52.2降至2025年1月的50.2，隨後在2月又小幅上升至50.4。

國家統計局與財新採購經理指數之間的差異

即將發布的財新PMI將提供進一步的見解，其在提供者、調查範圍和方法上與官方PMI有所不同。國家統計局PMI反映大型企業和國有企業，而財新PMI則專注於中小企業。每位專家都對中國的經濟狀況提出了獨特的見解。目前數據顯示，製造業和非製造業PMI數據在先前表現疲軟後均出現了溫和上升趨勢。 2 月份，製造業指數略高於中性 50 的門檻，顯示製造業小幅回升至擴張區間。在此之前，2024 年中期出現了一系列較弱的數據，顯示供應側限制可能正在緩解，或先前部署的政策支援措施正在逐漸顯現。在服務業，非製造業PMI仍高於收縮水平，但尚未恢復到去年底的高點。 1 月的較低銷量引發了人們對農曆新年後國內需求彈性的質疑，儘管 2 月銷量略有改善。由於這兩項指標均在 50 大關上方徘徊，成長動能似乎尚不確定。現在，《財新》的解讀即將出爐，我們應該為可能出現的分歧做好準備。這些因素往往描繪出不同的圖景，特別是那些較少受到政府直接幹預影響的行業。財新PMI指數取自規模較小、更靈活的企業，這些企業通常會受到全球需求和信貸條件變化的影響。相較之下，國家統計局以政府為重點的調查提供了更廣泛的官方支持影響視角。

市場定位和潛在反應

隨著我們走向下一批數據，我們必須警惕市場如何根據修正的預期重新評估定價。對於那些關注利率和波動性市場的人來說，50 線附近的 Delta 風險是需要考慮的因素。財新數據即使只是略有好轉，也可能引發股票指數和匯率假設的重新調整，尤其是在區域貨幣對之間。我們發現，在先前這兩項指標分化的情況下，短期部位已經迅速解除，尤其是在離岸人民幣領域。這是一種需要牢記的傾向。如果財新指數確認企穩並走高（例如達到 51 或更高），那麼預期風險偏好將會反彈，尤其是在日本以外亞洲地區的週期性風險敞口中。金屬需求代理和相關商品也值得關注。它們往往領先於情緒變化數據，充當預期政策反應的即時晴雨表。根據以往的周期走勢，我們預計在 PMI 發布前的幾天內，鋼鐵和銅的價格交易將會更加活躍。時機很重要。由於季末資金流動可能會加劇波動性，且許多人對刺激計劃的前瞻性聲明進行了定位，我們現在正處於一個溫和超出或未達預期的增長可能比平常持續更長時間的窗口期。這提供了機會，但也增加了風險。觀察短期固定收益曲線的利差行為，尤其是人民幣和澳元掛鉤定價。若數據略微超出預期，可能會提前押注降息，而若數據較弱，則可能重新引發通貨緊縮擔憂。這不是一個可以被動對待的領域。監測與內地指數掛鉤的短期選擇權的避險活動和未平倉合約，或許能為市場情緒的變化提供早期線索。資金流動先前已經透過結構化票據對沖搶先了宏觀經濟發布，尤其是在隱含波動率被壓縮的情況下。當我們接近印刷時，這是值得追蹤的。最後，我們不需要新的記錄或超大的驚喜來看到價格行動加速。即使信心仍然薄弱，但只要有一點保證，即活動不會持續，就足以讓買家回歸。保持靈活，觀察頂線印刷的數量，並進行相應的重新評估。

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