由於對美國赤字的擔憂以及國會行動緩慢，年初市場的樂觀情緒已經減弱。被稱為「川普棄牌」的概念指的是上一屆政府專注於維持高企的股市，但隨著最近內閣討論表明優先事項發生轉變，這一概念似乎被弱化了。自二月以來，標準普爾 500 指數已下跌 10%。現任政府繼承了高股票估值和巨額赤字，讓經濟戰略變得複雜。儘管存在一定降息的可能性，但聯準會官員最近的言論表明不確定性正在上升。最近的通膨數據高於預期，進一步增加了降息的可能性。受關稅等政策影響的當前經濟環境為股市表現帶來挑戰，暗示股市可能會進一步下跌。我們看到的是整個市場基調的明顯變化，最明顯的變化是自今年早些時候的高點以來。年初的樂觀情緒已消退，取而代之的是對於美國財政赤字不斷擴大的擔憂和對華盛頓立法拖延的失望。早先的假設——即政策將像過去幾年一樣保持市場友好型——已不再具有同樣的影響力。那些相信聯邦政府會一貫支持立場的投資者現在面臨這樣的境況：這種保證似乎不那麼可靠。提到「川普賣權」凸顯出一個時代，當時的政策措施往往是為了在股市承壓時提供緩衝。但最近的討論表明，這些目標不再受到同樣的重視。目前，內閣主要人物的語氣更加矛盾，這削弱了人們對股市將享受與以前相同程度的政策保護的假設的信心。自二月以來，美國股市（特別是標準普爾 500 指數）已下跌十分之一。這種下降不僅反映出暫時的緊張情緒。這表明風險正在被更廣泛地重新評估，尤其是考慮到今年年初這些指數的定價已經處於透過不確定的政策指導難以維持的水平。在經濟方面，高額預算赤字進一步加劇了問題的複雜性。它縮小了解決市場挑戰或應對外部衝擊時可用的選項範圍。在過去，降息或許能提供一定的緩衝，但現在我們卻收到了混合訊號。央行官員的言論令預期變得混亂。沃勒和博斯蒂克等官員已明確表示，在做出任何自信的決定之前，需要更多的證據，其中包括支持通膨確實得到控制的數據。不幸的是，最近的數據顯示通貨膨脹率再次上升。這不只是略高於目標——而是明顯超出了預期。這改變了利率決策的考量，使得短期內降息變得更加難以證明其合理性。從我們的角度來看，這降低了早期政策刺激股票市場的可能性。除此之外，關稅和更廣泛的貿易措施繼續影響企業的價格壓力，並進而影響業績和指引。因此，許多行業的預期獲利需要下調也就不足為奇了。對於那些關注期貨和選擇權的人來說，現在重要的不僅僅是利率的走勢，而且還有任何轉變的時機。隱含波動率尚未完全與我們目前面臨的宏觀不確定性水準保持一致。如果通膨持續居高不下且成長預期開始下降，資產價格的實際價格和價格反映的價格之間就會出現脫節。未來幾週，定價模型將需要進一步調整。我們應該留意更多的伽瑪對沖資金流，這可能會誇大日內走勢。此外，在這種背景下，指數選擇權的傾斜程度仍然保持良性，這表明對於那些尋求管理下行風險的人來說，保護仍然相對便宜。這可能不會持續下去。現在是需要警惕的時刻。重新定價需要時間，但一旦開始，通常就會很快。我們計劃密切關注即將發布的數據，尤其是 CPI 和 PCE，以及聯準會發言人的演講。拍賣需求也能暗示人們對赤字的情緒。簡而言之，市場狀況變得更具方向性，而區間波動性減弱。我們正在為更大範圍的波動做準備，並重新考慮哪些對沖是合理的，特別是當波動性的期限結構再次開始陡峭化時。

立即開始交易－點擊這裡建立您的VT Markets真實帳號。