中國國家主席習近平在北京會見外國企業執行長時強調了穩定健康的中美關係的重要性。他表示，這些關係應該建立在相互尊重和合作的基礎上。習近平保證，中國將繼續成為外國企業的安全和有吸引力的投資目的地，並承諾向他們提供公平的生產要素獲取機會。他建議人們不要阻礙別人，並指出這種行為最終會阻礙自己的進步。寶馬、賓士、高通、聯邦快遞、宜家等公司的知名領導人出席了這場會議。 2024年，流入中國的外國直接投資（FDI）暴跌超過27％，為2008年金融危機以來的最大降幅。習近平的演講體現了在地緣政治不確定性上升和外商投資下降的背景下，中國為緩解外國投資者的擔憂而做出的更廣泛努力。他傳達的訊息很明確：合作比對抗更有利，特別是在貿易和商業准入方面。今年迄今，流入中國市場的外商直接投資大幅萎縮（超過27%），標誌著海外資本流動動能明顯減弱。這不是一件小事。它與2008年金融危機等全球金融危機歷史時期的模式相似。與週期性的投資下降不同，如此規模的投資撤資表明人們對長期回報和政策可預測性的懷疑根深蒂固。從我們的角度來看，中國領導層的語氣強烈暗示著他們正在重新考慮如何將業務可見性和營運一致性擴展到國際公司。習近平的演講也隱含著一種批評──那些對經濟合作設置障礙的人可能會發現自己被自己的限制所束縛。從上下文來看，這並不是一個警告，而更像是一個按照北京的條件重新參與的邀請。現在，當公司的決策者（尤其是那些在受宏觀敘事影響較大的市場中運作的決策者）消化這一訊息時，他們往往會退縮，重新評估其對沖策略，並再次審視隱含波動率曲線。外國對中國資產的信心下降（反映在外國直接投資下降上）可能會對與中國數據發布或高度相關資產類別掛鉤的衍生品定價產生連鎖反應，例如 EMFX 或具有中國需求權重的大宗商品。聯邦快遞和宜家等跨國公司的高層出席活動顯示中國政府正在積極努力穩定情緒。這不是一個中性的姿態。讓老牌玩家明顯參與有助於我們推斷形式比結果更重要。其潛台詞是，它試圖穩定預期，尤其是在人們對資本回流和智慧財產權保護的持續擔憂的情況下。未來幾週，衍生性商品交易員應密切注意資本流出數據、貿易平衡以及中國行業監管機構的任何指導，尤其是涉及技術、物流或汽車製造的指導。如果這些被視為傾向於為長期承諾的投資者提供更可預測的准入或優惠待遇，則可能會影響遠期定價預期。我們正在關注與該地區相關的指數的隱含波動率。最近的言論已經消除了一些下行影響，但不一定會增加上行驚喜的可能性。定價看起來猶豫不決，而不是被動的。成交量告訴我們，大部位處於暫停狀態，而不是反轉。我們還要明確一點──27%的降幅沒有任何歧義。這不是短期週期引起的邊際噪音。這種程度的資本撤離表明投資者在重新進入之前需要更明確的訊號。持有本幣債券或相關掉期交易的固定收益交易員可能會密切關注支付流和準備金會計變化，尤其是來自中國人民銀行的變化。在本週我們自己的電話會議中，反覆出現的觀點是，市場參與者尋求程序公平性的明確性，而不僅僅是高層的肯定。交易員和部位部門越來越重視政策實施日期，而不僅僅是講話。因此，在管理定向交易時，應優先考慮我們在帳面上能夠觀察到的內容。我們不能僅僅依賴政治姿態。目前的選擇權流動表明客戶正在盡可能地撤出短期選擇權曝險並轉向較長期限的選擇權。這意味著需要更多的耐心，但也需要更多的風險偏好──只有得到分析的支持才行。預計將有更多關於基準產品資金流入、貿易順差趨勢以及官方對美國公司擔憂的回應的焦點數據。隨後，亞洲股票指數和澳元或韓元等外匯對的曝險可能會進行重新調整。我們將繼續監測政策反應窗口周圍的流動性狀況。為確定性而支付的溢價在所有資產中均略有上升。因此，掉期和期貨交易櫃檯的活動應該保持動態，直到可驗證的變化得到確認。

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