市場洞察 
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英國央行行長安德魯貝利在上議院經濟事務委員會發表講話，討論了貿易關稅對通膨的影響與經濟成長的影響之間的模糊性。他指出，美國進口關稅的不可預測性，並觀察到4月市場波動和部位變化，儘管市場並未出現嚴重壓力。貝利也提到了對美國資產增持部位的重新評估，並觀察到勞動力市場疲軟的跡象。他強調了薪資結算可能減少，並指出了國民保險繳款增加對勞動市場的影響。
對英鎊兌美元匯率的影響
週二，英鎊兌美元保持看漲勢頭，上漲0.7%至1.3620。英國央行的主要職責是維持物價穩定，透過調整基準貸款利率來實現這一目標，從而影響英鎊。當通膨率超過目標時，英國央行會升息，使英國投資更具吸引力。相反，如果通膨率低於目標，英國央行可能會降息以刺激經濟成長，這可能會對英鎊產生負面影響。
在極端情況下，英國央行會使用量化寬鬆政策購買資產來增加信貸流量，這通常會削弱英鎊。相反，在經濟走強時實施的量化緊縮政策通常會提振英鎊。從貝利在委員會的發言中可以清楚看出，貿易關稅對通膨的影響仍然難以準確界定。雖然關稅可能會抑制需求並拖累經濟成長，但事實證明，通膨應對措施的一致性遠不如預期。
正是這種多變性迫使我們在評估貿易政策驅動的價格壓力時採取更謹慎的方法。美國進口決策造成的不穩定性——很少事先預示——不僅給政策制定者，也為任何管理跨資產類別曝險的人帶來了更大的複雜性。整個4月，我們見證了市場明顯的重新配置。雖然沒有任何接近恐慌的跡象，但風險偏好的轉變顯而易見。投資者開始減少對美國資產的曝險，貝利將此舉部分歸因於勞動力動態和前瞻性指引的不確定性加劇。
隨著成長預期重新調整，就業市場疲軟與預期利率變動之間的關聯性可能會增強。值得注意的是：就業市場並未大幅下滑，但諸如放鬆工資協議之類的信號確實表明，先前通膨工資螺旋式上升的壓力可能已開始消退。國民保險繳款增加帶來的額外負擔也加劇了目前的調性。雖然這本身不會改變薪資趨勢，但確實會加重家庭預算負擔，可能在短期內抑制支出和招募。我們所看到的並不一定劇烈，但足以改變利率預期，尤其是在英國央行繼續認為國內需求脆弱的情況下。
貨幣市場反應
週二，英鎊兌美元強勁上漲，反映出部分潛在信心。這種強勢凸顯了英鎊對利差變化的敏感度。當預期傾向於利率穩定，甚至短期內升息時，英鎊往往會做出正面反應。對於參與遠期定價的人士而言，當前的趨勢表明，假設通膨保持堅挺，貨幣緊縮政策可能會持續更長時間。
然而，如果我們持續發現需求疲軟和薪資抑制的跡象，放鬆貨幣政策的理由就會增強。我們知道，央行會根據通膨趨勢與其2%目標之間的相對關係來運用其政策工具。如果通膨看起來堅挺，就像去年大部分時間一樣，升息仍然是首選手段。但當物價回落至目標以下時，降息又成為討論的焦點。這種平衡策略是短期利率策略的核心。
量化寬鬆等工具曾經被用來支持信用流動，但這種行動往往只在壓力環境下才會實施。相反，減少這些資產購買規模（通常稱為量化緊縮）往往會支撐貨幣走強，因為這意味著對經濟基準的信心。目前，持續的縮表偏好表明央行認為當前的經濟環境具有韌性，儘管情況好壞參半。
在接下來的交易日，衍生性商品流動不僅應反映宏觀指引，還應根據宏觀經濟敏感度進行調整。我們會謹慎看待勞動力數據和央行評論。如果跡象顯示利率時機猶豫不決，或貿易政策因應措施進一步模糊，遠期波動率表面可能會再次趨於陡峭。尤其需要注意的是，短期利率預期可能仍將是掉期和外匯敞口的核心輸入因素。
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