分析人士對川普對伊朗行動的最新進展做出了回應。摩根大通指出，該地區以往的政權更迭往往導致油價上漲高達76%，平均漲幅達30%。川普提到了伊朗政權更迭的可能性，儘管其政府內部一些人否認這是川普的目標。澳新銀行預測，伊朗可能會透過中斷來自中東的石油輸送進行報復，這可能會將油價推高至每桶90至95美元。一般認為，關閉霍爾木茲海峽對伊朗來說幾乎不可能。然而，這並不排除石油運輸中斷的可能性。

市場對潛在政權更迭的反應

簡而言之，我們看到的情況是：川普最近的言論暗示伊朗政權更迭的可能性，這已經引發了市場動盪。儘管一些官員試圖淡化這一說法，但這些言論已經引發擔憂。摩根大通的策略師指出，回顧歷史規律，這類言論——在過去類似情況下——經常導致油價飆升，有時漲幅甚至超過三分之二。平均而言，每當該地區因領導層不穩定而引發緊張局勢時，油價往往會上漲近三分之一。這絕非小幅波動。 澳新銀行的觀點則直言不諱——他們預計伊朗可能會透過針對該地區能源外流的方式進行報復。這並不意味著完全封鎖航運路線，因為這通常被認為是不切實際的。然而，即使是輕微的干擾——隨機襲擊、貨物延誤或增加檢查——也可能足以撼動市場。他們表示，如果供應路線面臨壓力，即使是暫時的壓力，油價也可能飆升至每桶95美元左右。鑑於近期原油期貨的波動，這對我們來說尤其重要。 雖然伊朗完全封鎖霍爾木茲海峽在技術上可能難以實現，但歷史表明，即使完全封鎖也未必能引發波瀾。一些小事件——例如導彈試驗或乾擾油輪——都可能引發交易員對最壞情況進行定價。在該地區，這種看法很快就會轉化為對沖需求，進而幾乎本能地推高價格估值。

因應市場變化的策略舉措

那我們該怎麼做呢？我們已經看到遠期合約，尤其是布蘭特原油期貨合約，開始呈現更陡峭的曲線。這表明人們對未來供應的擔憂加劇。隱含波動率已經上升。即使是中東主權債券的CDS利差也開始擴大，儘管速度緩慢。這些並非隨機波動，而是市場對地緣政治風險預期的衡量指標。 希望提前佈局的市場參與者最好不要忽視布蘭特原油和WTI原油之間的利差變動，因為歷史上，在中東動盪時期，利差往往會擴大。我們已經看到了這方面的早期跡象。同樣，長期期權也反映了更高的事件風險。這並非孤立現象——它與伊拉克緊張局勢、敘利亞化學武器事件，甚至多年前利比亞供應中斷期間的走勢一致。 與其想當然地認為由於海峽尚未關閉，事態會逐漸平息，不如關注波斯灣油輪的運費和保險費。當此類情況進一步惡化時，這些是現實世界中第一批上升的成本之一。一次二級新聞事件引發船舶改道或船期延誤，這種轉變往往會迅速衝擊大宗商品交易商，尤其是那些運行與航運數據掛鉤演算法的交易商。 請關注未平倉合約的更新。如果原油期貨的投機性多頭部位急劇上升，而商業對沖操作滯後，我們可能會在任何硬數據確認市場中斷之前提前獲利。我們以前就見過這種情況——一種預先設定的厄運定價，並不總是能及時糾正。即使整個管道關閉或碼頭遭到襲擊，也無需觸發重新定位。 我們也應該關注燃料油裂解價差和中間餾分油。如果煉油廠開始透過調整開工率或裂解價差來發出利潤收緊的訊號，這又是供應鏈面臨壓力的另一個早期預警。這進一步證明，這並非噪音——而是交易員根據交貨時間和投入成本的實際潛在變化重新評估風險溢價。 正是在這種時候，清晰的訊號可能會被淹沒在紛繁的新聞頭條和市場反應中。但如果我們仔細研讀盤面——不僅關注價格，還關注資金流和溢價——我們就能避免被快速波動所蒙蔽。即使事件本身難以預測，市場對此類事件的反應也是可預測的。 風險管理模型應該相應地重新調整，尤其是在Delta對沖策略尚未將近期現貨溢價飆升納入考慮的情況下。被動投資於以能源為中心的指數並不能提供保護，尤其是在這些指數偏向現貨工具的情況下。不僅要關注價格，也要關注交割時間，看看你的風險最集中在哪裡。在夏季流動性減少之前，現在是採取行動的短暫時間。這總是會使Theta值更加劇烈，價格波動幅度也更大。要根據結構而非情緒採取行動。

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