美國能源資訊署 (EIA) 預測，到 2026 年美國石油產量將下降至 1,337 萬桶/日，低於先前估計的 1,349 萬桶/日。2025 年的預測仍穩定在 1,342 萬桶/日。此次調整是在活躍鑽井平台減少和油價下跌的背景下進行的。

在需求方面，EIA 對 2025 年美國石油需求的預測已從先前的 2,050 萬桶/日修訂為 2,040 萬桶/日。預計天然氣需求將穩定在 913 億立方英尺/日。從全球來看，2025 年石油需求預測從 1,037 萬桶/日略微下調至 1,035 萬桶/日，預計 2026 年需求將穩定在 1,046 萬桶/日。

近期油價回升的突出原因是，預計 2025 年 5 月全球石油需求將達到 1,026 萬桶/日，而供應量為 1,042 萬桶/日。美國能源資訊署 (EIA) 指出，美國原油產量將從 2025 年第二季的峰值 1,350 萬桶/日下降到 2026 年第四季的約 1,330 萬桶/日。

美國能源資訊署的這項調整不僅反映了統計數據的更新，也強調了美國生產環境的變化。隨著鑽井活動放緩和價格難以穩定，下調未來產量預期並不完全令人意外。這並不是異常現象，反映了頁岩油生產商的營運謹慎態度，他們未來面臨利潤率壓縮和資本預算收緊的問題。

美國石油需求的修正雖然幅度不大，但暗示在整體經濟環境仍低迷的情況下，消費預期將略有減弱。雖然減幅僅為 0.1 百萬桶/日，但這顯示市場對近期工業和運輸需求的信心減弱。這並非波動性問題，而是暗流正在逐漸減弱，並開始更清晰地顯現。

在全球範圍內，2025年的需求預期從 103.7 百萬桶/日下調至 103.5 百萬桶/日，進一步顯示圍繞疫情後需求強勁的假設正再次受到挑戰。儘管一些經濟體表現出韌性，但其他經濟體正表現出需求疲軟，尤其是在煉油廠面臨裂解價差縮小且消費者仍然對價格敏感的地區。

目前的情況並非崩潰，而是壓力的遞增。就短期而言，尤其值得關注的是 2025 年 5 月預測的供應超過需求超過 1.6 百萬桶/日的情況。這種不平衡，即使是單月出現，也為短期佈局提供了條件。當供應如此超前，庫存開始增加時，通常會出現價格下行壓力——雖然不會立即出現，也不會出現一致，但通常足以形成一個可靠的模式。

這一點不容忽視。美國產量高峰為 1,350 萬桶/日，隨後到 2026 年底下降至 1,330 萬桶/日，形成了一個清晰的軌跡。這樣的下降雖然緩慢，但卻傳遞出一個訊號：無論多少成本優化的鑽井都無法抵消現有油井的自然遞減率。效率提升的空間或許仍有，但實際產量已處於邊緣地帶。

我們目前看到的是，略微疲軟的需求曲線與略微縮短的供應曲線交匯，同時價格也在波動。這種格局令人矚目。當這些更新資訊出現在螢幕上時，交易量通常會呈扇形散開，尤其是在較長期期貨開始反映更壓縮的價格區間時。

如果這些動態進一步加深，遠期曲線應該會做出反應。如果產量成長放緩持續，而庫存提前增加，遠期月份的日曆價差可能會收窄。這表明需要採取結構化策略，尤其是在持有成本邊際較低且價差滾動收益理想的情況下。

部署清晰、基於時間、風險區間狹窄的配置，是下一個機會。那些認為產量將迅速回升的人，可能誤判了國內生產商目前面臨的限制因素。同時，全球需求的螺旋式上升速度不足以消化過剩的供應。

我們密切關注這些基準修正——它們不會成為頭條新聞，但它們會改變期貨和掉期合約的定價架構。價格支撐通常被認為是此類更新的基礎，但當出現像 5 月預測那樣的短期過剩時，這些支撐會變得越來越不穩定。

將觀點錨定在基本面失衡中，即使是短暫的失衡，往往也比大眾情緒更可靠。這些數字融入了我們運行的長期模型中——這些情景並非本季度的強勢表現，而是在今年稍後季節性調整之前的暫時性維持模式。

曲線可能會真正變陡或反轉，這取決於未來幾份報告中庫存數據與煉油廠投入的對比情況。像這樣的情況，當需求預期回落，而供應只是暫時失調時，可能會導致近期到期合約出現誇張的波動。市場反應往往超過現實。

庫存增加的一瞬間就可能決定未來數週的走勢。這種情況以前就發生過。這些並非中性數據。它們是部位形成的依據——這些數據既決定了上行上限，也決定了下行下限，目前部位比最近幾個週期都更加緊縮。

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