關於人工智慧對政府債務和赤字的影響，有兩種截然不同的觀點。一種觀點認為，人工智慧將提高生產力和效率，使政府債務不會構成問題。這種樂觀的觀點源自於技術進步在歷史上帶來的正面影響。 另一種觀點則認為，財政界線已被突破，一些提議包括取消債務上限和維持相對於GDP的高赤字水準。這種觀點強調了人們對未來人口結構對財政穩定的影響，以及歷史性地脫離黃金支撐貨幣導致貨幣貶值的擔憂。 這兩種情境都提出了類似的投資策略，重點是股票。股票被視為抵禦通膨的保護工具，因為擁有強大定價權的公司能夠適應經濟變化。此外，人工智慧驅動的生產力激增可能會刺激對大宗商品（尤其是工業金屬）的需求。 相反，如果貨幣貶值成為現實，大宗商品等硬資產可能會保持其價值，並從其帶來的安全性中受益。在以上段落中，闡述了圍繞人工智慧未來財政影響的兩種截然不同的觀點。第一種觀點相信，人工智慧推動的生產力成長將足以抵消人們對公共債務不斷增加的擔憂。 這種觀點是基於先例：電力、計算等技術突破大幅提高了產出，同時也降低了邊際成本。其基本信念是，更高的生產力成長也將增加稅收，從而限制赤字的長期拖累。 第二種觀點則保持較為謹慎的立場。它認為，財政政策已進入傳統約束似乎已被摒棄的領域。隨著政府借貸限制的取消以及對持續高赤字的欣然接受，從這個角度來看，結構性失衡可能會進一步加劇。 人口老化和福利支出增加帶來的額外壓力只會加劇這種擔憂。放棄以商品為支撐的貨幣（尤其是黃金），消除了對債務擴張的自然制約，並可能最終導致法定貨幣貶值。 儘管出於不同的原因，但兩大陣營都認為股票和商品是保護性配置。能夠適應通膨壓力和貨幣貶值的資產被認為具有價值。對某些人來說，這關乎人工智慧增強世界中的成長和更高的獲利能力。對其他人來說，這是為了防止購買力下降。 在此背景下，短期配置應考慮兩個因素。首先，即使在傳統保守的經濟體中，政策辯論也在迅速變化，這增加了更寬鬆的赤字或大幅調整預算的可能性。 因此，研究財政公告，尤其是與就業、醫療支出或能源和半導體等策略性產業相關的公告至關重要。交易員瀏覽政府發布的公告，可能不僅僅是為了規模，還為了計劃中的融資類型——發行期限較長的債券、與通膨掛鉤的債券，或透過擴張資產負債表來依賴央行。 其次，人工智慧發展與工業投入之間的相關性日益增強。這並不是因為機器消耗原料，而是因為基礎設施——伺服器群、冷卻系統、晶片——需要強勁的製造業產出。軟體和硬體需求之間如今呈現出緊密的聯繫。 這種連結對銅、鎳和鋁等金屬都有影響。如果像近期一些雲端基礎設施公告所暗示的那樣，部署速度加快，我們可能會看到供應鏈壓力的增加。交易員可能會考慮當前大宗商品價格相對於歷史庫存水準的走勢，而不僅僅是總體通膨。 隨著政府債券對長期持有者的吸引力下降，替代價值儲存手段——無論是公司股票還是某些原材料——可能會開始溢價交易。這並非源自於狂熱或情緒，而是因為人們預期它們能夠保值，而現金和債券則可能無法保值。 這裡的部位並非投機性的，而是適應性的。我們過去曾見過這種情況，當時貨幣政策缺乏紀律，資本迅速轉向有形的、經濟實惠的資產。在股票方面，考察遠期利潤率和價格韌性比營收成長預測更能提供訊號。 擁有成熟定價機制（無論是透過訂閱服務、緊密的供應鏈或獨特的智慧財產權）的公司，在投入成本上升或實際薪資壓縮時更有可能保持收益。當通膨不確定時（無論是暫時的還是持續的），這些公司能夠比依賴交易量擴張的公司更快地做出調整。 在衍生性商品市場，市場情緒已經脫離低波動率機制。現在，市場對利率持平或通膨中位數持平的預期不高。較長期股票選擇權的隱含波動率正在上升，曲線也趨於陡峭。這不僅反映了股票方向的不確定性，也反映了折現機制穩定性的不確定性。 這增加了複雜對沖策略的權重。交易員可能會受益於在兩個尾部微調凸度敞口，而不是在此時堅持方向性觀點。最後，久期風險需要重新調整。如果政策保持擴張性，而人工智慧在支持整體成長的同時又導致勞動力流失，債券市場可能會出現市場情緒波動。 我們可以看到，通膨在通貨緊縮擔憂（由自動化壓低勞動成本驅動）與財政擴張或地緣政治因素對商品鏈的影響引發的通貨再膨脹衝擊之間搖擺不定。這促使人們在各個期限的避險操作之間採取更緊密的間隔，尤其是在固定收益選擇權方面。 時機在這裡很重要，但並非非此即彼。更重要的是關注變化的速度——不僅是宏觀指標，還有支撐生產力要求的基礎設施。在這種環境下，最強的部位可能不是最容易受到人工智慧上行影響的部位，而是能夠靈活抵銷其後果產生的負債的部位。 從這個角度來看，滾動相關性分析和遠期波動率傾斜比簡單的資產配置提供了更豐富的資訊。我們正在利用這些方法進行動態調整，因為我們知道，單獨的樂觀和謹慎都是不夠的。

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