市場洞察 
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來自國外的衝擊
英國央行貨幣政策委員會的凱瑟琳·曼恩在華盛頓特區發表了演說。她探討了美國政策對英國資產波動性的影響。她指出，英國10年期英國國債受美國外溢效應的影響顯著。
曼恩提到，量化緊縮政策（QT）可能會減輕英國央行降息對長期債券的部分影響。更多詳情，請造訪英國央行網站查看曼恩的完整演講。曼恩的演講明確指出，來自海外，尤其是美國的衝擊持續波及英國市場。
她指出，國內債券殖利率，尤其是長期債券殖利率，通常較少受國內政策公告的影響，而更受大西洋彼岸決策的影響。也就是說，英國國債並非完全不受任何影響——它們會即時響應聯準會設定的利率預期，以及全球基金重新配置風險所驅動的長期債券需求變化。
關於量化緊縮，還有一點值得關注。曼恩認為，英國央行資產負債表持續的資產出售可能會抵銷政策利率下調後長期債券殖利率的正常下降。這意味著，即使我們轉向更寬鬆的貨幣政策，預期的長期英國國債殖利率壓縮可能不會達到同等程度。
持續的資產負債表縮減可能會阻止長期利率下降過快過猛。這對長期債券交易有直接意義。我們必須同時考慮倫敦決定的利率路徑，以及英國央行量化緊縮計畫所決定的資產供應動態。兩者正朝著相反的方向發展，這種緊張關係不會很快消失。
更複雜的是，美國經濟的復甦跡像已經導致通膨預期更加堅挺，這給全球殖利率帶來了持續的上行壓力。
市場影響
英鎊利率衍生性商品的波動可能並不總是反映本地需求或國內通膨趨勢。有時，資金流動受歐洲或美國的基金對沖策略所左右——即根據海外利率變動進行投資組合再平衡。曼恩實際上就指出了這種依賴關係。
這種透過投資組合通路效應產生的間接敞口，對僅透過本地框架來理解定價動態的努力構成挑戰。目前，密切監測跨市場利差，尤其是長期英國國債-美國國債利差，將大有裨益。
曼恩的評論表明，如果量化寬鬆效應在某個市場保持強勁，而在其他市場減弱，利差可能會比平常出現更大的偏差。方向性押注必須正面捕捉這種不對稱性，以免帳簿的某一側與久期風險失調。
我們還需要考慮，如果政策制定者認為縮表本身正在產生緊縮效應，他們可能不會那麼積極地降息。在這種情況下，如果他們假設政策利率路徑與資產購買無關，那麼利率遠期收益率可能過低。
另一方面，任何暗示量化寬鬆將放緩的跡像都可能促使長期利率更充分地消化降息的影響——儘管降息的幅度取決於時機和訊息傳遞。
隨著波動性逐漸滲透到次生效應中，我們需要在配置部位時考慮流動性狀況和對全球訊號的反應，而不僅僅是本地政策。今年夏天，一些常見的相關性可能不再那麼牢固。把握這些錯置的時機對於所有利率工具都至關重要。
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