Doximity 2025 財年第四季業績令人氣憤深刻，調整後每股收益為 38 美分，超出預期 40.7%。與去年同期每股收益 25 美分相比，有了顯著改善。該公司 2025 財年調整後每股收益為 1.42 美元，年增 49.5%。每股 GAAP 淨收益增加至 31 美分，去年同期為 20 美分。

2025財年營收強勁成長

營收年增 17% 至 1.383 億美元，其中訂閱收入達 1.319 億美元。 2025 財年全年營收為 5.704 億美元，成長 20%，其中訂閱營收達 5.438 億美元，成長 21%。儘管取得了這些成就，DOCS 股價在收益發布後仍下跌了 20.7%，今年迄今下跌 9.5%。同期，標準普爾 500 指數下跌了 0.3%。調整後毛利達 1.265 億美元，毛利率為 91.4%。該公司的研發以及銷售和行銷費用較去年同期大幅成長。本季末，Doximity 的現金和現金等價物為 9.157 億美元，總資產為 12.6 億美元。對於 2026 財年，營收預期在 6.19 億美元至 6.31 億美元之間，略低於分析師的預期。

未來指引和市場反應

Doximity 2025 財年第四季的表現遠高於許多人對獲利的預測。調整後的每股盈餘 (EPS) 為 38 美分，不僅比去年的 25 美分大幅成長，而且比預期高出 40% 以上。全年調整後的每股盈餘達到 1.42 美元，約為前一年的一半。以標準 GAAP 計算，每股淨收益攀升至 31 美分，進一步證實了健康的潛在獲利能力。

收入也以兩位數的速度成長。最新季度的銷售額為 1.383 億美元，比去年同期成長 17%。其中幾乎全部來自訂閱服務，貢獻了高達 1.319 億美元的收入。從年度數據來看，總收入成長 20%，達到 5.704 億美元，這主要得益於訂閱收入，訂閱收入本身成長了 21%。毛獲利能力依然強勁，調整後毛利達 1.265 億美元，這意味著毛利率達到 91.4%，表明該公司繼續以令人羨慕的效率運作。

然而，事情還沒完。與前一年相比，研發支出以及銷售和行銷支出均大幅增加。這些成長可能反映了擴展平台的內部努力，但如果管理不善，也可能會對淨利潤造成壓力。儘管如此，股價還是出現了急遽的波動。自公佈財報以來，該股已下跌逾 20%，全年累計下跌 9.5%。在同一時期，標準普爾 500 指數僅下跌了 0.3%，這表明市場對該股的懲罰遠遠超過了整體情緒所能接受的程度。

這種反應可能源自於前瞻性指引。對於未來一年，管理層預計收入將在 6.19 億美元至 6.31 億美元之間。儘管仍顯示成長，但這一數字低於許多人預測的水平。看起來市場更關注未來的發展勢頭而不是過去的表現。當高成長公司進入成長放緩、競爭加劇的階段時，投資人興趣通常就會轉變。

考慮到這一點，高利潤訂閱模式慣常的高估值似乎正在接受壓力測試。近期價格走勢意味著預期現已降低。從我們的角度來看，在潛在情緒逆轉之前的定位應該基於較短期的隱含波動率讀數，這些讀數仍在消化盈利後的差距。

最近的飆升為重新評估執行選擇和到期時間創造了機會。我們之前一直在關注可預測的獲利成長所帶來的長期伽馬效應，但現在令人驚訝的是，即使在穩健的營運執行下，市場情緒也能迅速轉變。作為交易工具，選擇權目前反映的是執行風險的重新定價，而不是商業模式的完整性。

這種差異很重要，因為即使實際價格波動縮小，隱含波動率仍可能維持在高位。從實際角度來看，這意味著我們應該在短期內更專注於區間波動結構，可能採取中性甚至略微看跌的傾向，並進行嚴格對沖。

較長期限結構已經上升，為日曆或對角利差創造了機會，如果新的定位有必要的話。仔細監控進一步的指導更新，特別是在下一個獲利週期，將是關鍵。

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