市場洞察 
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市場擔憂
目前市場擔憂的是美國赤字，這個問題可能被低估了。共和黨預算的爭論表明，即使在考慮可能出現的經濟衰退之前，預算赤字也可能達到 GDP 的 8-9%。長期債券市場似乎對未來前景持謹慎態度。如果本週 30 年期公債殖利率超過 5%，則可能對美國股市產生負面影響。
本質上，我們最近看到的是，美國長期債券殖利率上升與美元相對穩定（如果不是彈性的話）之間的脫節。通常情況下，收益率上升會透過更高的回報來支撐貨幣，但最近情況並非如此。相反，我們看到投資者更加關注財政問題。目前圍繞聯邦赤字的擔憂比許多人的預期要嚴重得多，似乎對市場情緒產生了更大影響。
長期美國公債殖利率（尤其是 30 年期美國公債殖利率）已攀升至數月來的最高水平，接近象徵性的 5%。如果這一預期被打破並持續下去，這將標誌著債券持有人對通膨可能保持堅挺、利率可能維持高位或財政下滑幅度太大而無法忽視的預期增強。以上任何一項都足以成為收益率重新上調的理由。
股市承壓
當債券市場出現這種表現時，就會產生連鎖反應。股票市場，尤其是美國股票市場，感受到了折扣率上升和風險敏感型產業興趣下降的壓力。信貸市場很快就會變得不那麼寬鬆。在這種融資背景加劇的環境下，股票風險溢酬往往會擴大，對估值帶來壓力。
總的來說，目前似乎沒有什麼興趣延長期限，尤其是長期固定收益。這告訴我們一個重要的訊息：對財政路徑的信心正在減弱，而有關預算優先事項的爭論卻愈演愈烈。鮑曼上週的言論暗示聯準會不太可能很快降息，這只會強化聯準會長期維持高位的論點。
這進一步加大了對變化敏感策略進行重新分配的壓力。從我們的角度來看，這些條件強調了高敏感度環境。隱含波動率可能尚未完全反映出大幅波動的可能性，特別是如果支出談判出現失誤而引發意外。
這會引入不對稱性，尤其是在選擇權定價時考慮低凸度的情況下。如果 30 年期公債殖利率在周中正式突破並維持在 5.00% 以上，那麼大盤股指短期內不太可能獲得支撐。此外，隔夜掉期的融資利率可能會變得更加活躍，從而提高槓桿的價格，特別是對於短期結構性風險敞口而言。
追蹤 SPX 或 NASDAQ 的工具仍然容易受到 Delta 重新定價的影響，特別是當債券市場壓力引發整個曲線的新一輪拋售時。風險加權定位已開始逐步轉移到現金和國庫券。這些措施並非毫無理由地具有防禦性——它們反映了有關未來國債供應和拍賣吸收的長期問題。
布克瓦爾明確表示，無論股市是否聽進警告，債券市場都在發出警告。根據上週收盤價，該消息尚未完全顯現。然而，本週這種情況可能很快就會改變。我們之前已經看過，股票波動率落後幾個交易日，然後突然趕上。
至於定位，我們正在接近伽馬靈敏度重新成為焦點的設定。考慮一下，如果波動性在兩翼急劇上升，短期期權可能會因較小的標的波動而急劇變為價內期權，從而導致分散交易的定價不穩定。那些仍在玩短期凸度交易的人會希望在這裡進行嚴格的管理。
坦白說，固定收益領域正在發生重新調整。債券櫃檯的燈亮著；他們讀取的殖利率曲線與我們相同。突破5%不僅僅是一個整數——這意味著市場開始對長期政策方向表示懷疑。這種懷疑可能會蔓延至多種資產定價。
對於任何有負面隨身攜帶風險的人來說，猶豫的代價可能會迅速上升。
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