市場洞察 
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日本央行前執行董事山本健三指出，由於美國貿易政策帶來的不確定性，日本央行預計將延後進一步升息。在美日貿易談判之前，山本曾提到，鑑於90天關稅緩期條款模糊，日本央行可能會採取「觀望」態度。日本經濟面臨美國關稅上調和日圓走強的風險，可能導致日本央行避免近期收緊政策。
山本對日圓近期升值10%表示擔憂，這可能會影響出口利潤、商業投資和薪資。儘管通膨率自2022年以來一直超過2%，但日本央行對政策正常化仍保持謹慎的步伐，因為它認為通膨趨勢不確定。山本表示，在全球經濟動盪的情況下，日本央行強調實現2%的通膨目標可能會阻礙必要的利率調整。
山本所傳達的訊息與我們在更廣泛的經濟背景中觀察到的情況一致。儘管消費者物價指數一段時間以來已經超過基準目標，但日本的政策制定者似乎不願上調利率。他認為，這種猶豫源於國際和國內壓力，尤其是不可預測的外部政策威脅和貨幣波動。
當日圓迅速升值時（就像最近發生的那樣），它往往會降低日本出口的競爭力。這會直接影響企業在海外的收入，如果這些收入減少，企業自然就不會願意在國內擴大投資或提高薪資。這會導致國內消費的回饋循環變慢，這可能是央行最擔心的。
儘管通膨率高於官方目標，但通膨趨勢並不完全可靠，這一評論引起了共鳴。通貨膨脹要被視為持久且可自我維持，就必須有持續的薪資成長和強勁的國內需求作為支撐。我們還沒有看到這一點。人們擔心的不僅是價格的急劇上漲，而是這種上漲是否有基本面支撐，能夠吸收並維持更緊縮的貨幣環境。
從現有的建議來看，日本央行加速提高殖利率的措施必須等待國內外情勢更加明朗。這一個重要原因似乎是貿易談判缺乏明確進展，尤其是合作夥伴實施或威脅實施可能立即改變日本商品需求的政策變化。
展望未來，對短期利率變化的預期應保持溫和。由於整體通膨在技術上強勁，人們通常會預期採取更積極的措施。但這種情況並不典型——表面數據與背後的暗流之間存在著持續的爭論。我們可能正處於觀望階段，等待國內消費彈性和外部政策清晰度的一致性模式。
衍生性商品市場可能已經反映出貨幣緊縮勢頭的停滯，但我們應該更仔細地分析波動性指標。如果外匯政策突然轉變或貿易政策意外發展，短期利率產品可能會出現部位重置。靈活性和回應能力將成為未來兩週的關鍵特徵。
人們也不太願意根據前瞻性通膨採取行動，因為這在很大程度上依賴多種不確定的假設。到目前為止，以未來薪資趨勢和公司定價行為作為指導，人們的謹慎情緒多於信心。這種情況很可能會持續下去。
因此，交易利率敏感型產品的市場參與者不應期望出現快速重新調整，除非出現重大觸發因素。截至目前，我們可以推斷，外部不確定性的權重超過了內部通膨數據的支持。這就創造了一個定向部位需要更嚴格風險控制的環境。
如果日圓繼續走強，不僅會抑制出口商的收益，還會證實日本央行對在全球衝擊下實施貨幣緊縮政策感到不安。對於定位而言，這比標題數字更重要。
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