市場洞察 
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貨幣政策影響
貨幣政策目前正在限制經濟活動，希望潛在通膨能夠緩和。通膨預期已穩定，預計2026年將恢復至溫和水準。部分關稅暫停增加了不確定性，顯示政策需要靈活性。不同的關稅情境有不同的經濟影響。較低的關稅可能會使人們耐心等待今年稍後可能的降息。 10%的平均關稅可能導致通膨率達到3%的峰值，而25%的關稅可能導致通膨率達到5%附近的峰值。這可能會對產出和就業造成持續拖累，並可能使失業率升至5%。關稅導致的通膨上升被視為暫時的。儘管過去發生了一些事件，但人們相信對關稅影響的分析仍然是合理的，並且對當前的判斷充滿信心。 這種觀點就像在關鍵的體育賽事中做出策略決策一樣。簡而言之，上述情況主要集中在美國新貿易政策（具體來說是新關稅）對未來幾個月通膨、成長、就業和貨幣走向的影響。以個人消費支出（PCE）衡量的美國通貨膨脹率每年為2.3%，核心指數略高。然而，儘管就業機會依然充足，但經濟成長卻一直處於低迷狀態。利率處於高位，旨在抑制需求，但通膨卻只是逐漸緩解。政策制定者正在密切關注，目標是在大約兩年內恢復到目標水準。貿易政策轉變及其經濟影響
貿易關稅變化帶來的新不確定性使情況變得更加複雜。這些轉變尚未產生固定的結果；根據情況的發展，它們可能會暫停、修改或擴展。暫停部分關稅的措施意味著靈活性，但也留下了足夠的不可預測性，需要謹慎。 讓我們來分析一下這些場景。如果平均關稅增幅較小，例如受影響商品的關稅增幅為5%，通膨率可能會上升，但幅度仍在可控範圍內。這將允許央行行長們等待一段時間再考慮對基準利率進行任何調整。在這種情況下，消費者價格的反彈將是明顯的，但可能是短暫的。 如果我們面臨更嚴厲的措施——例如對更廣泛的進口類別徵收10%的關稅——影響就會改變。模型顯示通膨率可能升至3%，這將導致政策放寬被推遲。屆時，經濟成長可能會進一步放緩，任何降息措施都將至少推遲到今年年底。在這種情況下，人們會預期殖利率會更加堅挺，曲線會更加平坦。 但如果關稅上漲至25%，情況就不只是通貨膨脹的噪音了。價格壓力可能達到5%，即使了解其來源，我們也不會將其描述為穩定或暫時的。此舉可能引發私人需求進一步萎縮，導致招募減少，失業率上升。在現階段，交易者不應該依賴過去的復甦模式，即通膨會自行大幅下降。這些變化的所謂暫時性取決於能否迅速解決，但從歷史上看，這個解決方案並不可靠。 儘管貨幣界仍然認為模型在壓力下仍然有效，但數據軌跡必須指導我們的應對措施。如果關稅持續走高，實際工資下降可能會壓低消費，使任何關於放鬆關稅的前瞻性假設變得不那麼可信。鮑威爾仍然維持政策夠緊縮的判斷。我們可以推斷，他對通膨進展還不滿意。 如果五月或六月的通膨數據意外上升，並且可追溯到供給側衝擊（例如進口價格上漲），那麼就沒有必要立即採取行動，但肯定排除了提前紓困的可能性。市場預期秋季前降息可能是出於樂觀，而非現實。短期定位應該反映出利率變動的可能性是扭曲的，並且對國際發展的依賴現在是最重要的。 這些關稅水準並不是假設的——它們是具有實際後果的選擇，這需要不斷重新評估預期。我們已經看到隱含波動率正在逐漸上升。這是通膨輸入與需求模式之間差距越來越大的訊號。這種壓力不僅僅是理論上的。這意味著我們將為未來幾週更劇烈的交易做好準備，後期週期交易將開始遭遇久期風險。 如果失業救濟申請人數開始出現即使是溫和的上升趨勢，而消費者物價指數和個人消費支出指數仍然保持穩定，那麼我們應該預期債券和掉期交易的定價將更加敏感。然而，股市可能誤以為這只是個疲軟時期。那將是一個錯誤。 當衝擊突然發生但其結構已明確時，調整過程就落在我們（策略師、投資組合經理、宏觀部門）身上，我們將其轉換為利率路徑重新校準和情境映射。時間變得具有比較性，而不是預測性。衍生策略現在應該反映出對下行意外的信心降低。定價風險的權重更取決於外部政策行動，而不僅僅是國內指標。 根據最新指導意見，率先採取行動的參與者可能會發現買賣流較窄，而落後者將面臨更窄的價差和較小的容錯空間。未來幾週，人們的注意力必須從整體數據轉向基數效應、實質薪資成長和前瞻性指引基調。反應不必倉促——但肯定不應該盲目。立即開始交易－點擊這裡建立您的VT Markets真實帳號。
