在美元走弱和中美貿易緊張局勢升級的背景下，金價一度觸及3,237美元的歷史高點，隨後穩定在3,220美元左右。美國通膨數據走軟，提振黃金市場，引發市場對聯準會可能最早在6月降息的猜測。受經濟前景擔憂影響，美元指數下跌約1%，至99.90。中國近期宣布對美國商品徵收125%的關稅，進一步加劇了這一形勢，而美國3月生產者通膨率從2月的3.2%降至2.7%。

市場情緒與貿易緊張局勢

川普總統對大多數貿易夥伴實施為期90天的關稅暫停，旨在緩解貿易緊張局勢。然而，與中國的持續衝突，加上聯準會在平衡通膨與成長方面的挑戰，持續影響市場情緒。中國3月CPI年減0.1%，PPI和CPI均超預期下降。黃金的技術設置表明可能上漲至3,250美元，初步支撐位在3,200美元。金價飆升至3,237美元的歷史新高不僅僅是避險需求的副產品；這反映了對貨幣政策預期的更廣泛的重新定價，尤其是在美國通膨數據疲軟的情況下。 美國生產者通膨率小幅下降（從2月的3.2%下降至3月份的2.7%），導致利率預期有所調整，進而給美元帶來下行壓力。直接的後果是，隨著通膨調整後的實際收益率開始走軟，交易員們看到了重新平衡貴金屬敞口的價值。目前美元指數位於心理關口100以下，具體在99.90左右，對於我們這些追蹤情緒相關貨幣流動的人來說，這種下行趨勢並不令人意外。該指數的下跌不僅僅是技術性的下跌——這是美國經濟可能正在降溫的明顯證據。廣泛的拋售表明，參與者現在更關注貨幣政策的方向，而不是經濟成長的絕對水準。

貨幣流動變化的影響

北京決定對部分美國進口產品徵收125%的關稅，為人民幣升值增添了動力，但效果卻是雙面刃。雖然緊張局勢導致大宗商品的風險溢價上升，但隨之而來的貿易流量放緩對未來需求預測提出了真正的挑戰。即使近期通膨預期降低，中國的通膨數據仍不盡人意。消費者物價年減0.1%，同時生產者物價指數進一步下降，顯示我們可能會在夏季之前看到亞洲推出更多國內刺激措施。 這通常會削弱金屬需求，但市場僅對與資本保全相關的短期資金流動持接受態度。川普暫停徵收新關稅90天，為不確定性提供了短暫的喘息機會，但目前，大部分焦點仍集中在聯準會身上。市場顯然傾向於最早在六月降息，但這仍需要數據的證實。 儘管央行官員仍對指導意見守口如瓶，但期貨定價顯示人們的信心是存在的。這為進一步配置無收益資產打開了大門，特別是在技術面為上行空間提供更清晰上限的情況下。在金屬方面，目前的圖表結構顯示3,200美元作為第一個小支撐位。該水平在周五的盤整期間保持良好，我們認為在3,250美元左右之前幾乎沒有阻力。 鑑於成交量分佈，任何高於該水平的決定性舉措都可能導致動量驅動的活動放大漲勢。儘管如此，不應排除短期回調的可能性——尤其是當就業或薪資數據出人意料地強勁時。我們現在正在關注衍生工具的定位將如何轉變，而衍生工具對宏觀觸發因素的敏感度已變得越來越高。 對於那些交易短期期權或滾動季度風險敞口的人來說，重要的不僅僅是方向性觀點。隱含波動率在3月底一直在走低，但上週的利率評論和地緣政治動向重新喚醒了溢價。這改變了人們建構風險定義交易的方式，特別是在伽馬重到期區域附近。近期，我們正在評估實際利率的變動，特別是在損益兩平點維持不變的情況下。 只要名目殖利率繼續走低，且通膨保持穩定或下降，金屬價格的走勢就可能繼續在區間頂部附近得到支撐。當我們接近關鍵技術突破時，Delta對沖流可能會變得更加明顯。整體而言，流入硬資產的資金越來越大，但也更有選擇性。並非所有金屬的反應都相同，因此，在未來的交易中，相對價值價差可能比直接的方向性看漲期權提供更大的靈活性來獲取回報。

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