亞洲交易時段，人們對川普關稅的經濟影響的擔憂加劇，同時對金融穩定的擔憂也加劇。彭博社的一篇報導對聯準會的獨立性提出了質疑，導致市場焦慮加劇。美國10年期公債殖利率升至4.48%，創下2001年以來單週漲幅，30年期公債殖利率攀升至4.95%，為1982年以來最大漲幅。在流動性緊張的情況下，殖利率曲線趨陡至2022年2月以來的最高水準。

外匯走勢

外匯方面，美元指數自2023年7月以來首次跌破100。美元/日圓跌破143.00，歐元兌美元上升至1.1350上方，同時瑞士法郎、英鎊、澳幣、紐幣及加幣皆上漲。由於美國宣布對中國徵收的關稅達到145%，中國股市結束了連續三天的漲勢，再次引發了對貿易的擔憂。目前的關稅包括對中國徵收145%的關稅、對來自加拿大和墨西哥的非USMCA貿易徵收25%的關稅、對多種商品徵收10%的關稅、對汽車和鋼鐵徵收25%的關稅，並暫停90天的全球關稅進一步升級。 從本質上講，這篇文章概述了金融市場緊張局勢的急劇上升。對美國實施的新關稅（尤其是針對中國的關稅）的擔憂似乎正在引起更廣泛的市場不安。同時，彭博社的一篇報導對聯準會的自主權提出了質疑，這引發了人們對未來政策制定的不安。這些因素共同導致利率大幅上升，同時對美元造成壓力。 更準確地說，我們看到殖利率曲線發生了急劇變化，最明顯的是10年期和30年期公債殖利率飆升至幾十年來未曾觸及的水平。10年期公債殖利率躍升至4.48%，這一幅度之大，以至於我們必須追溯到2001年才能找到類似幅度的周漲幅。30年期公債殖利率達到4.95%，這不僅很高，而且是自1982年以來的最大漲幅。這樣的走勢很少見，通常表示債券交易員正在重新評估不僅僅是短期狀況，還有對通膨、風險和貨幣反應的長期預期。

對外匯和股票的影響

同時，外匯市場美元面臨壓力。美元指數已跌破100大關，反映美元全面下跌。日圓、歐元、英鎊、法郎等貨幣以及幾種與大宗商品相關的貨幣兌美元均出現上漲。具體來說，對於美元兌日圓而言，跌破143.00會增加走勢的技術重量——它表明的不僅僅是噪音，尤其是從收益率差異擴大和央行定位可能發生變化的角度來看。 中國股市先前連續三天上漲，但下跌是由於美國宣布對部分地區徵收高達145%的全面關稅所致。這種程度的強制措施使得人們更難以排除長期僵局的風險。來自USMCA地區以外國家的商品將面臨額外徵稅，影響從汽車到原材料等多個行業。儘管進一步提高關稅有90天的暫時暫停期，但市場往往是出於預期而非反應。 損失可能不僅體現在現金流上，也體現在信心上。這對於定位意味著什麼？當殖利率大幅飆升時，市場通常會重新評估久期風險。我們認為，這一進程已在進行中。曲線變陡——上一次出現這種形態是在2022年2月——進一步證明投資者正在消化更緊縮的融資條件或更陡峭的政策路徑。這在曲線的中短期內創造了機會，但也引入了必須謹慎管理的波動性。 如果聯準會的路徑被視為更難預測，短期風險的定價就會變得更加混亂。對於外匯敞口而言，美元貶值顯示需求減弱或對美國長期政策凝聚力的信心下降。這些舉措也很有說明意義，因為它們發生在流動性薄弱的時期，這可以增強勢頭。 這使得關注交易量變化和實際資金流動變得更加重要。G10中的定位可能會變得更加策略化。我們發現，這種情況需要密切注意價格行為，而不是敘述。如果貿易摩擦持續下去，股市，尤其是亞洲股市，將面臨更大的壓力。毫無疑問，145%的關稅將對貿易計算產生重大改變。 避險情緒已變得更有可能，儘管尚未根深蒂固——特別是如果各國央行介入以穩定債券市場的話。但這只是一個巨大的「如果」。對於選擇權定價，亞洲指數和精選G10外匯交叉盤的較高波動率表面可能值得探索。最近的環境導致了更廣泛的分散和延遲的均值回歸。 我們確實認為觸發因素既是心理因素，也是機械因素。對聯準會獨立性的質疑並非小事——它觸及到支撐美國貨幣信譽的機構的合法性。這是一個風險溢酬市場不會輕易忘記的。在未來的日子裡，我們預計利差將與直接水平一樣重要。 當水流湍急時，套利就沒那麼安全了。追蹤跨國對沖的變化，特別是歐元兌美元和美元兌日圓基差掉期的變化，或許能為下一步行動提供早期線索。像往常一樣，定位應該吸收尾部風險，但不要讓其佔據主導地位。

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