市場洞察 
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中美經濟脫鉤加劇，衝擊全球市場。報道稱，川普第二任期內對中國徵收的關稅已達145%。有跡象表明，5,820 億美元的商品貿易中有一部分正在放緩。美國工廠正在取消訂單，一些中國製造商正在安排工人暫時休假。
全球供應鏈轉移
此外，加州一家廚房設備進口商可能需要大幅裁員。這種情況表明，隨著兩大強國之間的衝突，全球經濟將面臨廣泛的影響。我們看到的是全球供應鏈的具體轉變，這種轉變不僅存在於理論上，也開始體現在企業決策和勞動力數量中。關稅稅率飆升至145%不僅僅是經濟摘要中的一個數字；它直接影響企業當前面臨的成本效益決策，特別是那些嚴重依賴國外低利潤商品的企業。
工廠訂單減少證明壓力正在轉移到商業的實體層面，而不僅僅是董事會的預測。李有關中國休假工人的報告顯示了這種壓力的另一面。當製造商應對外國合約（尤其是來自美國買家的合約）突然減少時，他們不僅會削減產量，還會完全暫停運營，有時甚至會讓整個部門休假。這不是回流——而是一種等待模式。工廠無法如此快速地轉變，尤其是那些在過去二十年以中國為中心的物流基礎上建造的工廠。
現在，對於我們衍生性商品而言，價格行為不僅涉及流動性脈衝或隱含波動率水準。這是關於什麼產生了這些脈衝。如果商品貿易量放緩，且關稅帶來的定價壓力保持在這個水平或更高，我們很可能會看到這種影響延續到通膨調整後的收益、運費，甚至大宗商品相關性中。美國和中國並沒有坐在一起等待談判——他們正在重新分配合約、工人和工廠產出。
長期影響
在這種背景下，加州進口商可能面臨裁員，這表明情況正在觸及各個層面，甚至包括進口小廚房用品。這不僅限於高科技領域或半導體等熱點領域。這種做法正在蔓延，當地公司開始純粹根據貨櫃成本來評估員工配置。
當運費與更高的關稅混合時，價格彈性就會發生變化，整個產業的成本將變得太昂貴而無法維持現狀運作。因此，對於本月的對沖，指導假設應該是堅持這種脫鉤。隨著貿易數據放緩，上行動力逐漸減弱，與全球成長預期掛鉤的債券殖利率可能開始進一步下滑。
依賴進出口平穩性的結構性頭寸，尤其是與運輸相關的衍生性商品，可能需要重新定價。我們監測了當政治壓力觸及原材料時相關性集群如何被打破——石油、銅和某些農產品期貨已經顯示出脫離歷史基線的跡象。這種加速值得監測。
劉先生關於製造業暫停的評論與我們在疫情初期所見的情形如出一轍——首先是訂單減少，然後是暫時停工，最後隨著需求穩定，出現小範圍的複工。這不是一個短期供應問題；這是成本結構的重置。任何以即時假設定價的商品都需要一個新的折扣率。這種波動在日曆價差中表現得最為明顯。
隨著上游生產商調整產量，中游分銷商未能實現利潤目標，較長期期貨的價格可能會超過歷史正常水準。零售類股佔比較大的指數將感受到這種不均衡－必需品和非必需品將出現分化。與進口掛鉤的消費品合成敞口現在可能有利於在以國內為重點的選擇權上獲得更穩定的權重。我們正在做相應的準備。
關注與淨進口量持續相關的股票代碼的波動。調整跨度以延長持續時間。套利部位的表現將不再像三個月前。這與華盛頓的刺激政策或北京的監管放寬無關。這是機械的。當中斷變成機械性中斷時，它們不會很快逆轉。
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