美國10年期公債拍賣殖利率從4.31%上升至4.435%。這種轉變反映了金融格局的持續變化。受美國近期關稅決定的影響，澳元/美元在先前復甦後目前正經歷低迷。同時，受美日貿易協定希望和不同貨幣政策的影響，美元/日圓正面臨拋售壓力。受中美貿易緊張局勢引發的避險需求推動，金價已升至3,080美元左右。 參議院已批准保羅·阿特金斯（Paul Atkins）出任美國證券交易委員會（SEC）新任主席，由於他倡導改善監管，這可能會對加密貨幣市場產生正面影響。

中國關稅及貨幣影響

中國面臨104%的關稅，影響貨幣反應，日圓和瑞士法郎表現強勢。歐元也從中受益，彰顯了其準避險貨幣的地位。美國10年期公債殖利率近期從4.31%攀升至4.435%，顯示人們對通膨韌性的預期更加強烈，財政赤字可能擴大。這些水準的收益率通常作為多種風險資產的定價基準，因此當它們走高時，這不僅僅是一個債券故事，而是一種跨市場的重新定價機制。 交易員可能會將此解讀為市場短期內預期降息次數減少，而長期資產可能首當其沖地受到重新評估的衝擊。對收益率敏感的衍生品的前瞻性定位應該採用更具防禦性的結構，特別是在聯準會仍未做出承諾的情況下。 轉向澳元/美元，其從早先漲勢中回落的走勢在圖表上可能顯得温和，但考慮到美國新的關稅框架，其影響將更為深遠。華盛頓的工業關稅不僅影響商品，還會影響大宗商品，特別是澳洲作為主要生產國的商品。因此，我們注意到澳元交叉盤價外看跌期權的Delta對沖活動增加。在關稅重新調整時期，我們更依賴隱含波動率來指示定價，而不是純粹的現貨變動，因為後者可能會掩蓋潛在的壓力。

貨幣政策分歧與貨幣影響

相較之下，美元/日圓則顯示出因貨幣政策路徑分歧而出現的緊張局面。在美國按下暫停鍵的同時，日本正試探性地邁入最大程度的政策放鬆。這種差異直接影響到掉期差價。由於東京允許收益率上升，而聯準會尚未完全準備好採取寬鬆政策，日圓匯率目前已經形成底部——至少在結構上是如此。近期的拋售壓力反映出市場參與者正在平倉今年稍早建立的多頭部位。我們已經在遠期點位中看到了這一點——交易員應該更加重視跨貨幣基差變動，而不是單純的現貨變動。 黃金價格接近3,080美元並非僅僅是防禦性配置的結果。相反，我們觀察到的是投資組合建構策略更廣泛、更有條理的轉變。投資者不再追逐收益，而是尋求安全。這種黃金輪動並非由零售業推動；我們追蹤了來自宏觀基金和CTA（商品交易顧問）的大量資金流入，這表明我們持有一種策略觀點，而非被動觀點。 隨著地緣政治新聞引發的波動性不斷增強，對於那些持有適度虛值部位的人來說，黃金短期選擇權的價格仍然具有吸引力。阿特金斯的任命現已獲得參議院的批准，他將領導美國證券交易委員會，這將帶來監管方面的影響力，尤其體現在去中心化資產的透明度方面。 雖然從表面上看這可能與傳統衍生品無關，但加密工具（尤其是ETF和結構性票據）的清晰度提高將帶來新的對沖機會。隨著規則集的成熟，應密切監控與加密貨幣相關的衍生性商品的交易量和未平倉合約——它將比預期更快地影響資金曲線和保證金要求。 匯率方面，104%的關稅水準為人民幣的中期定價打上了更頑固的一層烙印。傳統避險貨幣，尤其是瑞士法郎和日圓，反應並不一致，顯示避險資金流動更具選擇性。 目前正在形成的是歐元正在重塑——這並不是由於其自身實力的增強，而是由於其他國家留下的真空。它的收益更多來自於有紀律的輪換，而不是經濟信念。這不僅體現在現貨上，也體現在歐元選擇權的傾斜偏差。 尋求透過波動率策略對沖風險敞口的交易者可能會發現歐元看漲期權獲得了一些溢價——儘管定價仍在區間波動預期之內。我們正在圍繞這些參考點適度調整定位，優先考慮強調時間衰減和凸度的工具。與上一季相比，日曆價差和風險逆轉的相關交易變得更加不對稱。與其追逐勢頭，不如在利率或政策分歧最明顯的地方選擇性地獲取溢價，尤其是當它們與政治催化劑一致時。

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