市場洞察 
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貿易衝突背景
美元指數（DXY）下跌0.44%至102.89。中美貿易衝突始於 2018 年，起因是雙方認為中國存在不公平行為，並互徵關稅。中美第一階段貿易協定於 2020 年 1 月簽署，旨在恢復信任，但在拜登總統任期內，關稅仍在繼續。川普回歸再度引發緊張局勢，他承諾對中國產品徵收 60% 的關稅，影響全球供應鏈和消費者價格。從我們觀察來看，川普的言論顯示他在貿易談判中的立場更加強硬，並強調糾正他所說的不平衡的貿易關係。當他將繼續徵收關稅與貿易逆差聯繫起來時，這並不是一個軟開局——它將關稅政策定位為一種條件，而不是談判工具。這並不是沒有後果的姿態。市場捕捉了這一暗示，美元指數下跌近半個百分點似乎證實了這一點。盧特尼克堅定的語氣強調了這個訊息：關稅不會很快取消。這進一步明確了對進口成本的預期，以及對接觸東亞原料或產品的企業的獲利能力的潛在擠壓。與此同時，貝森特的評論——即使暗示了參與的意願——也暴露了最終解決方案的緩慢進展。超過 50 個國家尋求談判表明了人們更廣泛的擔憂，而不是動力。對於我們這些關注這些討論的人來說，這足以消除近期貿易政策方向發生任何轉變的可能性。對市場的影響
對於衍生性商品市場的交易者，特別是在高頻或Delta中性水準上操作的交易者來說，這具有具體的影響：它縮小了明確中美貿易流向的道路，並保持波動性定價的活躍。短期利率產品和股票相關衍生性商品可能會出現隱含變動加劇，尤其是在相關宏觀數據或政策聲明發布前後。在關稅結構性消息公佈之前，風險溢價不太可能回落——而且目前看來，關稅結構性消息尚未發揮作用。值得注意的是，即使在更廣泛的選舉週期中，圍繞關稅的基調也沒有軟化。透過提及 60% 的關稅，川普實際上為未來的不確定性設定了底線。這直接改變了與大宗商品相關的避險和跨境風險工具的遠期定價假設。預計日曆價差和波動率偏差將對政策剛性的定價做出反應。對於辦公桌策略，這會引入時間衰減的間隔，需要精確的重新評估。波動率買家或許可以透過定向短期伽瑪疊加來尋求掩護，而在利率驅動的領域，如果定價壓力超出投機影響，那麼預期較短曲線上出現新的上行勢頭並不困難。所有這些都反饋到消費者通膨假設，並延伸到金錢反應押注。我們必須記住，這不僅僅是一場政治爭吵；即使在簽署貿易協定之後，雙方在降低關稅問題上仍保持沉默，這加劇了雙方的緊張局勢。鑑於中國過去的因應模式，包括適度徵收報復性關稅，供應側中斷已成為一種基本情況，而非異常情境。大宗商品和物流相關股票的較長期風險逆轉和傾斜曲線可能已經開始反映這一點。總體而言，引人注目的是，沒有任何一方表現出軟弱，而每一次強硬聲音的重複都使得被動調整（而非主動對沖）的風險變得更大。重新調整的需求並不在於宏觀趨勢觀點，而在於隱含的遠期敞口和凸度風險的集中度。這就是我們建議牢記在心的。立即開始交易－點擊這裡建立您的VT Markets真實帳號。
