加拿大不會對美國大部分食品和必需品實施報復性關稅。這項決定旨在防止加拿大消費者失業和物價上漲。聯邦貿易顧問表示，避免這些關稅最符合經濟利益。重點仍然是保持必需產品的可及性，而不會給公眾帶來額外成本。在選擇不實施大規模報復性關稅的情況下，加拿大選擇了一條以維持國內經濟穩定為基礎的路線。文章的早期部分針對的是國內讀者，但它卻具有明顯超越加拿大境外的含義。透過拒絕對大部分美國食品和進口必需品徵稅，渥太華表明了其希望控制通膨風險和減少家庭日常所依賴的供應線摩擦的意願。這是來自貿易政策顧問的明確信號，他們優先考慮消費市場的連續性，而不是為了應對來自跨國的壓力而進行的政治表演。對於從事衍生性商品交易的交易者來說，這項舉措不僅是政策上的細微差別，而是一個穩定的訊號。這意味著相關商品，特別是食品和消費品的價格波動在短期至中期內可能保持抑制。由於關稅帶來的宏觀壓力已經消失，至少目前如此，我們可以用更高的標準來衡量食品指數工具的任何突然轉變。儘管風險始終存在，但其根源不太可能是加拿大海關政策——至少本季不是。威爾金森和他的同事們異常明確地表示，超市收銀台的可負擔性以及穀物、乳製品和醫療用品等關鍵物品的充足供應，比針鋒相對的政治互惠更重要。交易員應該同樣關注語氣和政策：這不是一個猶豫的聲明，而是一個前瞻性的聲明。就我們的行動而言，這是一個指令，要求我們調整那些原本可能預期反向關稅的合約的風險假設。與其對北美消費品的跨境衝擊進行層層對沖，不如縮小利差、控制槓桿。由於預期可能出現的報復性措施，價格漲幅已經開始擴大，現在有了回撤的空間——儘管回撤幅度要適度且有節制。美國進口至加拿大樞紐的運費和運輸選擇的定位也可能影響遠期定價，儘管緊迫性較低。這是因為，已經受到更廣泛的地緣政治緊張局勢和氣候風險影響的供應線現在可能面臨較少的貿易政策摩擦。當位於走廊北端的國家決定不中斷流動時，就減少了以防禦姿態部署期貨合約的需要。我們解讀這些政策偏好，不僅因為它們本身是什麼，更在於它們所傳遞的穩定性訊號。當獲取食物和必需品被優先考慮時，這告訴我們政策團隊對家庭經濟壓力比整體貿易平衡更加警惕。因此，目前基於消費必需品的衍生性商品受政策衝擊的影響較小。現在的策略應該反映出：現在不是基於關稅風險進行防禦性定位的時候，至少現在還不是。在模型中，應該重新計算北美資金流動預期的波動性。在為突然的政策反應而計算保費的地方，這些保費可能會開始下降，特別是與食品、農產品和跨境消費品供應相關的短期選擇權。同樣，不是所有地方，也不是完全抹去，但已從近期高點回落。布恩的評論明確表示，加拿大的決定是為了避免損害——不僅是在金融市場，而且在熟食櫃檯和藥局。對我們來說，這並不是要求我們忽視風險，而是要求我們根據可觀察的數據而不是理論姿態來確定定價結構。目前，這些資產類別的投機動盪的誘因比幾週前可能出現的要少。
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Apr 2, 2025
